Que sont les stablecoins ?

Pourquoi les stablecoins existent

Un stablecoin est une cryptomonnaie conçue pour maintenir une valeur stable, presque toujours indexée sur 1 $ USD. Elle existe pour donner aux participants du marché crypto une unité stable pour échanger, générer un rendement ou stationner des fonds entre deux positions, sans avoir à reconvertir vers un compte bancaire à chaque fois.

Elles associent la rapidité et la composabilité de la crypto (règlement instantané, 24 h/24 et 7 j/7, accessible mondialement) à la stabilité des prix qui rend la monnaie fiduciaire utile pour les transactions quotidiennes.

Type 1 : adossées aux monnaies fiduciaires

Les stablecoins adossés au fiat (USDC, USDT, BUSD) sont émis par des entreprises qui détiennent des réserves de liquidités et d'obligations d'État à court terme. Pour chaque jeton émis, environ un dollar est mis en réserve. L'émetteur peut racheter les jetons contre des dollars sur demande, ce qui maintient l'arrimage stable.

Les risques sont ceux de la contrepartie et de la conservation : vous faites confiance à l'entreprise émettrice pour détenir de véritables réserves et ne pas être fermée par les régulateurs. Les deux se sont produits dans la pratique. La composition des réserves compte — les liquidités et les bons du Trésor sont plus sûrs que le papier commercial.

Type 2 : adossées à des cryptos

Les stablecoins adossés à la crypto (DAI en étant le plus grand exemple) sont créés en verrouillant plus de crypto que la valeur des stablecoins émis — surcollatéralisation. Si la valeur de votre garantie tombe sous le ratio requis, le protocole la liquide automatiquement pour préserver l'arrimage.

L'avantage est la décentralisation : aucune entreprise ne contrôle les réserves. Le risque est qu'un krach crypto brutal et rapide puisse dépasser la vitesse des liquidations, laissant le protocole sous-collatéralisé. Les bugs de contrats intelligents ajoutent une autre couche de risque.

Type 3 : algorithmiques

Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir une parité par la manipulation de l'offre plutôt que par des réserves. L'exemple le plus célèbre, TerraUSD (UST), maintenait sa parité en émettant et en détruisant un token associé (LUNA). En mai 2022, le mécanisme s'est brisé selon une dynamique de panique bancaire : la baisse de confiance a fait glisser la parité, ce qui a nécessité de frapper davantage de LUNA, ce qui a provoqué l'hyperinflation de LUNA, ce qui a détruit encore plus la confiance. L'UST a totalement perdu sa parité et le LUNA s'est effondré, passant de milliards de capitalisation boursière à près de zéro en quelques jours.

La stabilité algorithmique reposant uniquement sur le code et la confiance du marché s’est révélée fragile sous la pression. Abordez avec un scepticisme considérable tout stablecoin sans réserves externes claires.

Événements de dé-ancrage

Même les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires se sont brièvement dépégés. L'USDC est brièvement tombé sous 0,88 $ en mars 2023 lorsque la Silicon Valley Bank — qui détenait une partie des réserves de Circle — a fait faillite. La parité s'est rétablie en quelques jours une fois que la FDIC est intervenue, mais l'épisode a montré qu'aucun stablecoin n'est réellement sans risque.

Évaluer une stablecoin

• Qu'est-ce qui le garantit ? Les liquidités et les obligations d'État sont les plus sûres ; les garanties en cryptomonnaies ajoutent un risque de marché ; l'absence de garantie externe est le risque le plus élevé.
• La réserve est-elle auditée ? Par qui, et à quelle fréquence ?
• Quel est le processus de rachat ? Pouvez-vous racheter directement auprès de l'émetteur, ou uniquement via les marchés secondaires ?
• Quelle est l’exposition réglementaire de l’émetteur ?

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Contenu éducatif uniquement. Ce n’est pas un conseil financier. Les stablecoins comportent des risques, notamment le décrochage de la parité, la défaillance de la contrepartie et l'action réglementaire.