Экономика стейкинга и рестейкинга в Ethereum: что на самом деле говорят цифры

Стейкинг Ethereum принёс валидаторам миллиарды в виде наград с момента Merge. Рестейкинг добавляет ещё один слой в лице EigenLayer. Рассказываем, сколько зарабатывают обе модели, во что они обходятся и в чём заключаются реальные риски.

Как работают награды за стейкинг ETH

Когда в сентябре 2022 года Ethereum завершил переход на proof of stake, сеть начала вознаграждать валидаторов двумя способами: базовой эмиссионной наградой за аттестацию и предложение блоков, а также долей приоритетных комиссий (чаевых), которые платят пользователи, желающие ускорить включение своих транзакций. Третий поток, MEV (maximal extractable value), достаётся валидаторам, которые запускают дополнительное ПО для оптимизации порядка транзакций в блоке.

Базовая эмиссионная награда определяется алгоритмически. По состоянию на середину 2026 года в стейкинге находится примерно 34 миллиона ETH, а годовая доходность от эмиссии составляет около 3,0%. Если добавить чаевые исполнительного уровня и MEV, совокупная доходность валидатора, по данным большинства измерительных сервисов, оказывается в диапазоне от 3,5% до 5,0%, хотя она колеблется от недели к неделе в зависимости от загрузки сети. Этот диапазон уже, чем в первые месяцы после Merge, когда доходы от чаевых резко выросли из-за высокой активности на рынках NFT и DeFi. Приведённые здесь цифры взяты с Beaconcha.in и ultrasound.money; мы не придумываем собственные оценки доходности.

Чтобы запустить соло-валидатора, нужно заблокировать 32 ETH, что при любой существенной цене представляет собой значительное вложение капитала. Протоколы ликвидного стейкинга, такие как Lido и Rocket Pool, позволяют держателям стейкать любую сумму и получать ликвидный токен (stETH, rETH), который накапливает награды, оставаясь при этом переводимым. За это удобство приходится платить своей моделью доверия: вы полагаетесь на то, что операторы нод протокола будут действовать честно и не попадут под слэшинг.

Что добавляет рестейкинг

EigenLayer, запущенный в основной сети Ethereum в 2024 году, ввёл новую концепцию — рестейкинг. Вместо того чтобы ETH обеспечивал безопасность только Ethereum, рестейкнутый ETH (или токены ликвидного стейкинга) может одновременно закладываться для обеспечения безопасности дополнительных сервисов, называемых Actively Validated Services (AVS), — например, новых слоёв доступности данных, сетей оракулов или мостов. В обмен рестейкеры получают дополнительную доходность от этих AVS сверх базовой доходности стейкинга.

Привлекательность очевидна. Если ваш ETH уже застейкан, почему бы не задействовать тот же бюджет безопасности для других протоколов и не получить второй поток дохода? К началу 2026 года EigenLayer привлёк более 15 млрд долларов совокупной заблокированной стоимости, став одной из крупнейших позиций по TVL в DeFi.

Опубликованные ставки вознаграждения AVS варьировались от менее 1% до более 5% годовых в зависимости от сервиса и спроса на него. В сочетании с базовой доходностью стейкинга некоторые ранние рестейкеры сообщали о совокупной доходности выше 8%. Но эту цифру стоит разобрать подробнее.

Реальные издержки и риски

У любой доходности есть цена. В случае рестейкинга основная издержка — это накапливающаяся подверженность слэшингу. Соло-валидатор рискует слэшингом только если дважды подпишет один блок или спровоцирует surround vote — события, требующие операционной ошибки или бага клиента. Рестейкер подпадает под те же стандартные условия слэшинга Ethereum, а вдобавок — под условия слэшинга каждого AVS, к которому он подключился. Если в логике слэшинга какого-то AVS есть баг, или если недобросовестный оператор манипулирует им, добросовестные рестейкеры могут потерять средства не по своей вине.

Существует также риск ликвидности в очереди на вывод средств. Очередь на выход валидаторов Ethereum может растягиваться на дни или недели при высокой нагрузке. Токены ликвидного рестейкинга (LRT) от протоколов, построенных на базе EigenLayer, добавляют ещё один слой: LRT должен быть погашаем в базовый актив, а это зависит от корректной работы собственных контрактов данного протокола.

Наконец, риск концентрации. Один только Lido контролирует около 30% всего застейканного ETH, что вызывает продолжительную дискуссию в исследовательском сообществе Ethereum о том, не угрожает ли такая концентрация цензуроустойчивости протокола. Слои рестейкинга поверх и без того концентрированного рынка стейкинга могут скорее усилить, чем диверсифицировать этот риск.

Что это значит для держателей ETH

Для большинства держателей ETH актуальный вопрос — не «какова максимально возможная доходность?», а «какую доходность я готов принять и при каком риске?». Классический ликвидный стейкинг через хорошо проаудированный протокол предлагает простой и понятный продукт. Рестейкинг добавляет доходность, но также добавляет предположения о доверии: вы полагаетесь на собственные контракты EigenLayer, контракты AVS и операторов, управляющих и тем, и другим.

Актуальные данные о цене и рынке ETH на нашей странице Ethereum берутся из CoinGecko и часто обновляются; представленные там прогнозные сценарии основаны на моделях и объясняются в нашей методологии. Они не являются рекомендацией.

Только образовательная информация. Не является финансовой рекомендацией. Стейкинг и рестейкинг сопряжены с риском слэшинга и неликвидности. Доходность может снижаться. Криптовалюты могут быстро терять стоимость.

Часто задаваемые вопросы

Источники

• Beaconcha.in — обозреватель beacon chain Ethereum и аналитика по валидаторам
• Ultrasound.money — данные по эмиссии и сжиганию ETH
• Технический документ EigenLayer — архитектура рестейкинга и модель AVS
• TheWeal: статья глоссария Proof of Stake
• TheWeal: методология прогнозирования