La oferta de stablecoins supera los 230 000 millones de dólares: qué nos dice el crecimiento de USDT y USDC sobre la demanda cripto

La oferta combinada de las dos stablecoins ancladas al dólar dominantes, Tether (USDT) y USD Coin (USDC), superó los $230 mil millones a mediados de 2025, un umbral que habría parecido improbable hace apenas tres años, cuando el mercado más amplio de stablecoins se tambaleaba tras el colapso de Terra UST. Que el sector no solo se haya recuperado, sino que haya crecido hasta superar su máximo previo al colapso, dice algo específico sobre dónde reside la demanda real de cripto: no en las altcoins especulativas, sino en la capa de liquidación.

Nota: Los precios de las stablecoins, los datos de mercado y las cifras de oferta en esta página provienen de DefiLlama y CoinGecko. La oferta de stablecoins es una medida de los tokens emitidos, no una previsión de la dirección del mercado. Esto no constituye asesoramiento financiero.

Cómo USDT reconstruyó su liderazgo

Tether (USDT) superó los $120 mil millones en oferta circulante durante la primera mitad de 2025, representando por sí sola más de la mitad del mercado de stablecoins. Ese dominio ha sido constante desde 2014, interrumpido solo brevemente por la incertidumbre regulatoria en 2022 y 2023. El emisor, Tether Limited, publica un informe de transparencia actualizado trimestralmente que desglosa sus reservas en letras del Tesoro de EE. UU., fondos del mercado monetario, equivalentes de efectivo y una asignación menor a préstamos garantizados y Bitcoin. Según la certificación más reciente, más del 85% de las reservas se encuentra en letras del Tesoro y equivalentes de efectivo.

Los críticos han argumentado durante mucho tiempo que Tether nunca ha completado una auditoría externa completa realizada por una de las grandes firmas contables, lo que permitiría a analistas independientes verificar que cada USDT emitido está respaldado por un dólar correspondiente. Tether rechaza esta crítica, señalando sus certificaciones publicadas por BDO Italia. La distinción entre una certificación y una auditoría completa importa: las certificaciones confirman una instantánea en un momento determinado; las auditorías examinan los procesos que producen esa instantánea. Los tenedores aceptan esa incertidumbre residual como el precio de la profunda liquidez de Tether y su aceptación casi universal en exchanges de todo el mundo. Consulte la página de transparencia de Tether para conocer las cifras más recientes.

La apuesta regulatoria de USDC y la recuperación tras el SVB

USD Coin, emitida por Circle y gestionada conjuntamente con Coinbase a través del sector de stablecoins hasta que Coinbase abandonó el consorcio en 2023, tomó un camino distinto. USDC se posiciona como la stablecoin que prioriza el cumplimiento normativo: certificaciones mensuales de reservas realizadas por Deloitte, relaciones directas con custodios regulados en EE. UU. y un enfoque deliberado en clientes institucionales y procesadores de pagos. Ese posicionamiento le costó caro en marzo de 2023, cuando $3.3 mil millones en reservas de USDC quedaron atrapadas en el fallido Silicon Valley Bank. USDC se desancló brevemente a $0.87 antes de que el respaldo de la FDIC restaurara la confianza durante un fin de semana.

Desde ese episodio, Circle ha reestructurado sus relaciones bancarias y ha acelerado la preparación de su salida a bolsa. La oferta de USDC, que cayó de aproximadamente $43 mil millones a menos de $25 mil millones entre mediados de 2022 y finales de 2023, ha vuelto a superar los $45 mil millones. El crecimiento se concentra en el uso institucional y de liquidación on-chain: USDC se ha convertido en la stablecoin preferida para corredores de pago regulados en EE. UU., tesorerías de protocolos DeFi y plataformas de activos tokenizados que necesitan un respaldo documentado y auditado. Los informes de reservas de Circle se publican mensualmente.

Lo que realmente indica el crecimiento de la oferta

La oferta de stablecoins es una de las señales de demanda on-chain más fiables porque es difícil de falsear. Acuñar una stablecoin requiere depositar garantías reales; quemarla las recupera. Cuando la oferta aumenta, significa que instituciones e individuos están convirtiendo activamente moneda fiduciaria en dólares digitales, normalmente porque quieren operar, prestar, generar rendimiento on-chain o liquidar pagos transfronterizos de forma barata y rápida. La cifra agregada de $230 mil millones refleja, por tanto, una demanda genuina de liquidez denominada en dólares dentro de los rieles cripto, no un entusiasmo especulativo por ningún activo en particular.

El panel de stablecoins de DefiLlama rastrea la oferta en tiempo real a través de las distintas cadenas. Ethereum sigue teniendo la mayor cuota, pero el USDT basado en Tron ha crecido hasta representar una porción significativa de la circulación global de stablecoins, porque las comisiones de Tron son bajas y la red es popular en mercados donde el acceso al dólar está restringido. Los protocolos DeFi en Ethereum y sus redes de Layer-2 utilizan tanto USDT como USDC como la capa central de liquidez en mercados de préstamo, creadores de mercado automatizados (AMM) y bóvedas de rendimiento.

Los riesgos que oculta la cifra de oferta

El rápido crecimiento de la oferta no es evidencia de estabilidad. Vale la pena nombrar claramente tres riesgos. Primero, la concentración: si las reservas de Tether entraran en tensión simultáneamente, la consiguiente corrida de redenciones podría propagarse a todos los mercados que usan USDT como su par base. Segundo, la acción regulatoria: tanto EE. UU. como la UE están avanzando en legislación sobre stablecoins que podría imponer requisitos de licencia bancaria a los grandes emisores, restringiendo potencialmente quién puede acuñar o poseer estos tokens. Tercero, los riesgos on-chain: los errores en los contratos inteligentes de protocolos DeFi que mantienen stablecoins como garantía pueden causar pérdidas repentinas incluso si la stablecoin en sí mantiene su anclaje. Consulte nuestra metodología para saber cómo modelamos los rangos de escenarios para los activos del ecosistema de stablecoins.

La estructura de mercado que explica dos ganadores

Los mercados de este tipo suelen consolidarse en torno a dos actores dominantes, y eso es exactamente lo que ha ocurrido: Tether por volumen y alcance, USDC por cumplimiento normativo y confianza institucional. Las demás stablecoins, incluyendo DAI (con garantía cripto, emitida por Sky, anteriormente MakerDAO) y un puñado de nuevos participantes, representan en conjunto menos del 15% del mercado. Las stablecoins algorítmicas, que respaldaban su anclaje con otro token en lugar de moneda fiduciaria, prácticamente desaparecieron del mercado tras el colapso de Terra en 2022, una historia que cubrimos por separado.

Preguntas frecuentes

¿Una stablecoin es lo mismo que un dólar?

No. Una stablecoin apunta a un anclaje uno a uno con el dólar, pero ese anclaje es un acuerdo comercial, no una garantía legal. El emisor mantiene reservas y promete canjear los tokens a la par, pero el canje depende de la solvencia y los procesos operativos del emisor. Durante la crisis del SVB, USDC cotizó brevemente por debajo de $1 en mercados secundarios, aunque nadie perdió su dinero; la brecha reflejaba incertidumbre, no una insolvencia fundamental.

¿Por qué siguen creciendo las ofertas de stablecoins si los mercados cripto están planos?

Porque la mayor parte del uso de stablecoins ahora es liquidación y rendimiento, más que posicionamiento especulativo. Las instituciones que mantienen USDC en un fondo del mercado monetario tokenizado, las empresas de pagos que liquidan transferencias transfronterizas en USDT y los protocolos DeFi que prestan stablecoins a tasas anualizadas del 5-8% son fuentes de demanda que operan de forma independiente a los precios de Bitcoin o Ethereum.

¿Qué ocurre si los reguladores exigen que las stablecoins mantengan el 100% en depósitos bancarios?

Los emisores enfrentarían costes mucho más altos, ya que los depósitos bancarios rinden menos que las letras del Tesoro, y algunos emisores extraterritoriales podrían no calificar en absoluto para relaciones bancarias en EE. UU. El efecto práctico probablemente sería un crecimiento más lento de la oferta, comisiones más altas o una bifurcación entre stablecoins conformes centradas en EE. UU. y alternativas extraterritoriales.

Fuentes

• Informe de transparencia de Tether — composición de reservas y oferta circulante
• Certificaciones de reservas de Circle USDC — informes mensuales de Deloitte
• Panel de stablecoins de DefiLlama — oferta on-chain en tiempo real por cadena y emisor