XRP après l’affaire SEC : un test de réalité en tant que réseau de paiement

La bataille juridique de Ripple contre la SEC s’est achevée sans apporter la clarté structurante pour l’industrie que revendiquaient les deux camps. Ce qu’elle a produit, en revanche, c’est une image plus nette de l’utilité réelle du XRP — et des raisons pour lesquelles le cas d’usage des paiements est plus compliqué à concrétiser que ce que les partisans du projet ont historiquement laissé entendre.

Note : Cet article traite de développements réglementaires en cours et de données d’usage du réseau. Il ne constitue pas un conseil financier. Les résultats réglementaires et les indicateurs du réseau sont susceptibles d’évoluer.

Ce que l’affaire a réellement tranché — et ce qu’elle n’a pas tranché

Le procès Ripple-SEC a débuté en décembre 2020, lorsque la Securities and Exchange Commission a allégué que Ripple Labs avait mené une offre de titres non enregistrée par le biais des ventes de XRP. Il s’est achevé, en pratique, en août 2024, lorsqu’un juge fédéral a imposé à Ripple une amende de 125 millions de dollars — bien en deçà des 2 milliards réclamés par la SEC — et a refusé de prononcer une injonction qui aurait interdit les futures ventes de XRP.

L’élément le plus cité de la décision est le jugement sommaire rendu en 2023 par la juge Analisa Torres, selon lequel les ventes de XRP sur les marchés secondaires à des investisseurs particuliers ne constituaient pas des transactions de titres financiers, contrairement aux ventes institutionnelles. Il s’agissait d’une validation partielle, non totale. Le paysage juridique du Second Circuit signifie que la décision fait autorité de manière persuasive, mais non contraignante, pour d’autres affaires. La SEC a fait appel ; cet appel a finalement été abandonné début 2025, dans le cadre de la remise à plat réglementaire plus large opérée sous la nouvelle direction de la commission.

Ce que le litige n’a pas résolu : l’application du test de Howey à d’autres actifs numériques, la question de savoir si le XRP est une matière première (commodity) ou un titre financier aux fins de l’enregistrement des plateformes d’échange, ou encore le traitement réglementaire international du XRP dans les juridictions hors des États-Unis. Ces questions restent ouvertes et sont traitées via des processus distincts — le plus notable étant le cadre MiCA de l’UE, sur lequel vous pouvez lire notre explication de MiCA.

Le XRP Ledger comme rail de paiement : où en est-il réellement

La thèse originelle de Ripple était simple : les paiements transfrontaliers sont lents et coûteux parce que le système bancaire correspondant exige des comptes nostro préfinancés à chaque étape d’un transfert à sauts multiples. Le XRP pourrait servir de monnaie-pont, permettant à un émetteur d’échanger sa monnaie locale contre du XRP, de le transférer en quelques secondes, puis au destinataire de reconvertir ce XRP en monnaie locale — éliminant ainsi le besoin de comptes nostro préfinancés.

Cette thèse s’est heurtée à un défi pratique persistant : elle exige des marchés de XRP profonds et liquides aux deux extrémités de la transaction. Pour les grands corridors monétaires comme USD-EUR ou USD-GBP, cette liquidité est relativement disponible. Pour les corridors où le système bancaire correspondant coûte le plus cher — USD-PHP, GBP-NGN, EUR-BRL — la profondeur du marché du XRP est plus faible, ce qui signifie que les transferts importants font soit bouger le prix au détriment de l’utilisateur, soit doivent être fractionnés en tranches plus petites.

Le produit On-Demand Liquidity (ODL) de Ripple, désormais rebaptisé Ripple Payments, répond à ce problème en préfinançant la liquidité dans des corridors spécifiques. L’entreprise a révélé une croissance de l’utilisation dans les corridors des Philippines, du Mexique et de l’Australie. Les rapports d’usage publiés par Ripple montrent une croissance du volume ODL sur 2023 et 2024, bien que la vérification indépendante de ces chiffres soit difficile, Ripple ne fournissant pas de données de transaction granulaires et auditables comme le permettent les données on-chain.

On-chain, le DEX natif du XRP Ledger et son infrastructure de canaux de paiement gèrent un éventail de flux de paiement réels, principalement en Asie du Sud-Est et au Japon, où Ripple a concentré ses relations commerciales. L’adoption du XRP par SBI Holdings pour certains flux de paiement domestiques au Japon constitue le déploiement concret le plus cité. Le XRPL prend également en charge des stablecoins collatéralisés en dollars via son DEX intégré.

La concurrence ne s’est pas figée

La thèse de paiement du XRP évoluait en 2017 dans un champ relativement peu encombré. À mi-2026, le paysage concurrentiel est sensiblement différent.

Stellar (XLM), qui a été forké du code de Ripple en 2014, a réalisé des percées significatives dans les mêmes corridors visés par Ripple, en particulier en Afrique et en Asie du Sud-Est, souvent via des partenariats avec des startups fintech plutôt qu’avec des banques traditionnelles. La structure à but non lucratif de la Stellar Development Foundation lui confère des incitations commerciales différentes de celles de Ripple.

Les paiements transfrontaliers basés sur des stablecoins — en particulier l’USDT et l’USDC sur Tron (pour les transferts de faible valeur et à haute fréquence) et sur Solana (pour un règlement plus rapide) — ont capté un volume significatif dans les corridors où l’infrastructure terminale de retrait accepte les stablecoins. Le CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) de Circle permet à l’USDC de circuler entre chaînes, ajoutant un concurrent supplémentaire à la thèse de monnaie-pont du XRP.

L’infrastructure de paiement traditionnelle s’est également adaptée. Le GPI (Global Payments Innovation) de SWIFT a considérablement amélioré les taux de règlement le jour même par rapport à sa base de référence d’avant 2017. B2B Connect de Visa et Kinexys de JPMorgan (anciennement Onyx) proposent un règlement interbancaire tokenisé. L’urgence qui rendait le XRP séduisant en 2017 a été en partie résorbée par l’amélioration de l’infrastructure en place.

L’écosystème du XRPL : au-delà des paiements

Le XRP Ledger s’est étendu au-delà de sa vocation initiale de paiement. L’introduction du support d’une sidechain EVM (la sidechain EVM du XRPL) permet à des smart contracts compatibles Ethereum de se régler avec le XRP comme jeton de gas, ouvrant le ledger à des applications DeFi pour lesquelles son architecture native n’avait pas été conçue.

L’AMM (automated market maker) natif du ledger, activé début 2024, permet la fourniture de liquidité on-chain sans passer par un pont vers un environnement EVM. Les jetons non fongibles (NFT) ont été mis en œuvre nativement sur le XRPL via le standard XLS-20, offrant au réseau une proposition compétitive dans ce segment.

La question de savoir si ces extensions élargissent durablement le cas d’usage du XRP ou diluent l’attention portée à sa thèse de paiement centrale est légitime. Les avantages concurrentiels du XRPL — frais réduits, débit élevé, règlement rapide — se retrouvent également dans d’autres réseaux disposant d’écosystèmes de développeurs plus étoffés. Consultez notre catégorie DeFi pour une couverture plus large du paysage concurrentiel.

À surveiller d’ici 2026 et au-delà

Le développement à court terme le plus important pour le XRP est de savoir si le produit Ripple Payments atteint une croissance de volume vérifiable et auditable de manière indépendante dans les corridors non majeurs. Si le volume ODL sur USD-PHP et des corridors similaires croît au point de devenir visible dans les données de règlement des banques centrales ou dans les données on-chain du XRPL, cela validerait la thèse de la monnaie-pont de manière plus crédible que les seuls chiffres publiés par l’entreprise.

L’environnement réglementaire américain compte moins qu’en 2020. Le XRP est coté sur la plupart des grandes plateformes d’échange mondiales. La question de la qualification de titre financier aux États-Unis affecte la capacité de Ripple à vendre directement à des contreparties institutionnelles, mais n’affecte pas l’achat et le transfert ordinaires de XRP sur les marchés secondaires.

La sidechain EVM et l’AMM du XRPL devront afficher une TVL et une adoption utilisateurs significatives d’ici la fin 2026 pour être considérées comme une véritable expansion de l’écosystème plutôt que de simples fonctionnalités annoncées. La TVL actuelle sur la sidechain EVM reste modeste par rapport aux chaînes compatibles EVM déjà établies.

Questions fréquentes

Le XRP est-il un titre financier (security) aux États-Unis ?

La décision judiciaire de 2023 a établi que les ventes de XRP sur le marché secondaire à des investisseurs particuliers ne satisfaisaient pas le test de Howey pour les titres financiers. Les ventes institutionnelles réalisées par Ripple elle-même ont été jugées constituer des transactions de titres financiers. L’appel de la SEC a été abandonné en 2025. La question juridique est fonctionnellement réglée pour la plupart des besoins pratiques, même si la décision ne constitue pas un précédent contraignant pour d’autres affaires.

Quelle est la différence entre le XRP et le XRP Ledger ?

Le XRP est l’actif numérique natif. Le XRP Ledger (XRPL) est le réseau décentralisé sur lequel il fonctionne, exploité par des validateurs indépendants de Ripple Labs. Ripple détient une part importante de l’offre de XRP sous séquestre (escrow), mais ne contrôle pas le réseau XRPL.

Comment le XRP se compare-t-il aux stablecoins pour les paiements transfrontaliers ?

Le XRP évite le besoin de collatéral en dollars, mais introduit un risque de change aux deux extrémités d’une transaction, à moins que les deux parties ne disposent d’une liquidité locale profonde. Les stablecoins éliminent le risque de change, mais nécessitent un adossement en collatéral dollar et dépendent de l’infrastructure de sortie (off-ramp) à destination. Chaque approche a des corridors où elle se montre plus performante.

Sources

• Ripple Insights — rapports d’usage et de produit
• SEC v. Ripple Labs — documents judiciaires (SDNY, 2020-2025)
• XRPL.org — documentation du ledger et données on-chain
• Rapports annuels de SBI Holdings — informations sur l’intégration du XRP