Цикл халвинга биткоина, доминирование и что на самом деле меняет шок предложения 2024 года

Четвёртый халвинг Bitcoin снизил награду за блок до 3,125 BTC в апреле 2024 года. Шок предложения заложен в протокол, но повторится ли динамика цены трёх предыдущих циклов, зависит от переменных, которые код не может контролировать.

Что на самом деле делает халвинг

Каждые 210 000 блоков — примерно раз в четыре года — протокол Bitcoin сокращает вдвое награду, выплачиваемую майнерам за каждый новый блок. 19 апреля 2024 года, на блоке 840 000, эта награда снизилась с 6,25 BTC до 3,125 BTC. Событие детерминировано: оно прописано в коде, обеспечивается каждым узлом сети, и никакой центральный орган не может его ускорить или отложить. Общее предложение биткоина ограничено 21 миллионом монет, и каждый халвинг ещё немного отодвигает дату добычи последней монеты — сейчас она оценивается примерно 2140 годом.

Механика проста. Более интересный вопрос — что халвинг означает для цены и для экономики майнинга. За каждым из трёх предыдущих халвингов (2012, 2016, 2020) с лагом примерно в шесть-восемнадцать месяцев следовал значительный бычий рынок. Но глобальный макроэкономический фон, размер рынка и состав инвесторов каждый раз были разными. Прошлые циклы не гарантируют повторения в четвёртый раз.

Простое объяснение того, как работают награды за блок, смотрите в нашей статье глоссария о награде за блок; о механизме халвинга конкретно — в нашей статье о халвинге.

Доминация Bitcoin и что она измеряет

Доминация Bitcoin — это доля BTC в общей рыночной капитализации криптовалют. В течение 2024 года она поднялась выше 55 процентов — максимума с начала 2021 года, согласно глобальным рыночным графикам CoinGecko. Доминация обычно снижается во время бычьих рынков альткоинов, когда розничный капитал перетекает в более мелкие монеты, и растёт, когда снижается аппетит к риску или когда институциональные покупатели концентрируются на самом ликвидном активе класса.

Закономерность, наблюдаемая в предыдущие постхалвинговые периоды, состоит в том, что доминация Bitcoin сначала растёт — по мере того как ранние институциональные деньги перетекают в актив с самым чётким нарративом об ограниченном предложении, — а затем снижается, когда токены с меньшей капитализацией начинают привлекать спекулятивную ротацию. Повторится ли этот паттерн, во многом зависит от того, изменят ли спотовые биткоин-ETF, запущенные в США в январе 2024 года, поведение институциональных денег между ралли.

Наш раздел аналитики отслеживает доминацию наряду с ончейн-данными по мере развития цикла.

Спотовые ETF как структурный сдвиг в спросе

Запуск в январе 2024 года спотовых биткоин-ETF в США от эмитентов, включая BlackRock (IBIT) и Fidelity (FBTC), стал структурным сдвигом. Эти продукты позволяют пенсионным фондам, зарегистрированным инвестиционным консультантам и обычным клиентам брокеров получать экспозицию на биткоин без самостоятельного хранения актива, устраняя одно из главных препятствий для институционального входа.

В течение месяцев после запуска совокупный дневной приток в новые ETF-продукты регулярно превышал 1000 BTC — темп, который порой опережал новый, сниженный после халвинга темп эмиссии примерно в 450 BTC в день. Ончейн-аналитики широко отмечали, что устойчивый спрос со стороны ETF на фоне более низкого темпа эмиссии может создать более острый дефицит предложения, чем в предыдущих циклах.

Контраргумент состоит в том, что притоки в ETF не являются устойчивыми: они следуют за настроениями рынка, а крупные оттоки в периоды снижения аппетита к риску уже показали, что институциональные деньги — не ставка в одну сторону. Реальные данные о совокупных потоках ETF ежедневно отслеживает Farside Investors, и их стоит добавить в закладки, если вы следите за этим в реальном времени.

Вопрос экономики майнеров

События халвинга создают прямое давление на доходы майнеров. При постоянной цене биткоина сокращение награды за блок вдвое также вдвое сокращает доход от майнинга. На практике майнеры с более низкими затратами на электроэнергию и более новым оборудованием переносят это лучше, чем те, кто использует старые машины с более высокой предельной себестоимостью. В месяцы после халвинга обычно происходит встряска: менее эффективные майнеры отключают оборудование, хешрейт сети снижается, а сложность корректируется вниз для компенсации.

Перед халвингом 2024 года публичные майнинговые компании потратили предыдущий цикл на переход на ASIC нового поколения и заключение контрактов на дешёвую электроэнергию. Хешрейт вошёл в халвинг на исторических максимумах, что говорит о том, что отрасль была подготовлена лучше, чем в предыдущих циклах. Тем не менее длительный период стагнации цены в конечном итоге создал бы давление на точку безубыточности даже для хорошо капитализированных операторов.

Актуальная цена биткоина и рыночная капитализация на нашей странице цены биткоина обновляются каждые несколько минут через CoinGecko, график построен на основе дневных закрытий Binance. Наша страница методологии объясняет, как мы строим прогнозные сценарии на основе этих данных.

Что говорят и чего не говорят прошлые циклы

За каждым из трёх предыдущих халвингов следовало значительное движение цены: примерно в 93 раза после 2012 года, в 30 раз после 2016-го и в 8 раз после 2020-го. Снижающийся множитель от цикла к циклу согласуется с взрослением рынка и увеличением его базы. Приведёт ли цикл 2024 года к значимому движению и какого масштаба, зависит от факторов, которые сам механизм халвинга не контролирует: глобальная ликвидность, регуляторные условия, поведение инвесторов, держащих ETF, и развитие конкурирующих активов.

Ончейн-данные от Glassnode показывают, что доля биткоина, классифицируемая как неликвидное предложение, оставалась повышенной на протяжении коррекции после 2021 года, что говорит о том, что долгосрочные держатели не продавали в массовом порядке. Этот структурный факт — часть картины предложения, которую создаёт халвинг. Достаточно ли этого, чтобы разогнать следующий цикл, — вопрос, ответ на который станет известен только задним числом.

Часто задаваемые вопросы

Когда произошёл халвинг Bitcoin 2024 года?

Четвёртый халвинг Bitcoin произошёл 19 апреля 2024 года на блоке 840 000, снизив награду за блок с 6,25 BTC до 3,125 BTC за блок.

Сколько биткоинов выпускается в день после халвинга 2024 года?

При примерно 144 блоках в день по 3,125 BTC каждый сеть выпускает около 450 BTC в день, по сравнению примерно с 900 BTC до халвинга.

Гарантирует ли халвинг рост цены?

Нет. За каждым из трёх предыдущих халвингов следовал значительный рост цены, но макроэкономическая среда, структура рынка и состав инвесторов в каждом цикле разные. Халвинг снижает рост предложения; он не контролирует спрос.

Как спотовые биткоин-ETF в США меняют динамику халвинга?

ETF позволяют институциональному капиталу поступать в биткоин без самостоятельного хранения. Если устойчивые притоки в ETF превышают дневную эмиссию, нарастает давление на предложение. Но потоки ETF разворачиваются в периоды снижения аппетита к риску, поэтому чистый эффект зависит от рыночных условий на протяжении всего цикла.

Источники

• CoinGecko — глобальные графики крипторынка
• Farside Investors — данные о потоках US Bitcoin ETF
• Glassnode — ончейн-аналитика