Projetos de lei dos EUA sobre stablecoins e estrutura do mercado cripto: onde o Congresso está e por que isso importa

O Congresso dos EUA passou 2023 e 2024 debatendo dois projetos de lei que, juntos, remodelariam o status legal das criptomoedas: um focado em stablecoins, outro na questão mais ampla de saber se os tokens são valores mobiliários ou commodities. Ambos travaram repetidamente. Eis a situação atual e por que ela importa.

Por que a legislação tem sido tão difícil

A disputa central na regulação cripto dos EUA é jurisdicional. A Securities and Exchange Commission (SEC) reivindica autoridade sobre a maioria dos ativos cripto por considerá-los valores mobiliários não registrados. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sustenta que bitcoin e ether são commodities dentro de sua alçada. Os tribunais produziram interpretações conflitantes sobre tokens específicos — um tribunal federal concluiu que o XRP vendido a compradores de varejo não era um valor mobiliário; outro concluiu que outros tokens eram. O resultado é incerteza regulatória para o setor e risco de fiscalização para empresas que operam nos EUA.

O Congresso vem trabalhando em dois projetos de lei que resolveriam parte dessa incerteza por via legal. Nenhum foi aprovado até agora. O impasse reflete tanto um genuíno desacordo político quanto a dificuldade de avançar legislação financeira técnica em um Legislativo dividido. Nossa seção de regulação acompanha os dois projetos em tempo real, à medida que emendas e votações ocorrem.

O projeto de lei sobre stablecoins: o GENIUS Act e seus antecessores

O Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act, apresentado no Senado no início de 2025 e construído sobre rascunhos anteriores, incluindo o Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act, criaria uma estrutura federal de licenciamento para emissores de stablecoins. As disposições-chave em várias versões incluíram: a exigência de que stablecoins de pagamento sejam lastreadas um para um em dinheiro ou títulos do Tesouro de curto prazo; uma proibição de stablecoins algorítmicas não lastreadas em ativos reais; uma escolha entre licenciamento federal via OCC e licenciamento estadual sujeito a padrões federais; e exigências de combate à lavagem de dinheiro compatíveis com as regras de sigilo bancário já existentes.

O ponto de atrito político tem sido a questão de saber se grandes empresas de tecnologia — especificamente entidades não bancárias com bases de clientes muito grandes — deveriam ter permissão para emitir stablecoins com licença federal. Alguns legisladores têm defendido restrições que impeçam gigantes corporativos de entrar na emissão de stablecoins. Outros argumentam que restringir os emissores prejudica o objetivo de dominância do dólar americano nos pagamentos digitais.

A questão das stablecoins importa além dos EUA. O mercado de stablecoins denominadas em dólar — dominado pelo USDT da Tether e pelo USDC da Circle — representa o principal mecanismo pelo qual a liquidez em dólares americanos circula pelos mercados cripto globais. Uma estrutura de licenciamento dos EUA poderia consolidar essa dominância ou, se mal projetada, empurrar a atividade para emissores fora dos EUA. Consulte nossas páginas de dados do USDC e do USDT para os números atuais de capitalização de mercado e circulação das duas maiores stablecoins.

O projeto de lei sobre estrutura de mercado: o FIT21 e seu status

O Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) foi aprovado pela Câmara dos Representantes dos EUA em maio de 2024 com apoio bipartidário, uma conquista notável dada a divisão partidária na maior parte da regulação financeira. O projeto propõe uma estrutura para determinar se um ativo digital é uma commodity (regulada pela CFTC) ou um valor mobiliário (regulado pela SEC), usando um teste baseado em parte no grau de descentralização da rede subjacente.

Segundo o FIT21 conforme aprovado pela Câmara, um ativo digital associado a uma blockchain suficientemente descentralizada — na qual nenhuma entidade única controla mais de 20% e na qual a rede subjacente é funcional para o propósito pretendido — seria classificado como commodity. Ativos que não atendam aos limites de descentralização permaneceriam como valores mobiliários. O projeto foi aprovado na Câmara por 279 a 136, com 71 democratas se juntando aos republicanos.

O trâmite do projeto no Senado e a posição da Casa Branca têm sido menos claros. O governo Biden emitiu uma declaração de política administrativa opondo-se ao FIT21 conforme aprovado, citando preocupações sobre proteção ao consumidor e lacunas regulatórias. O governo Trump, que assumiu em janeiro de 2025, sinalizou uma postura de modo geral mais favorável à legislação cripto, o que mudou consideravelmente o contexto político. Para o texto legislativo principal, o projeto é acompanhado em Congress.gov.

Fiscalização da SEC: o histórico e seus limites

Na ausência de legislação, a SEC sob Gary Gensler adotou uma abordagem centrada na fiscalização, movendo ações contra grandes corretoras como Coinbase e Binance, e contra dezenas de emissores de tokens. A tese na maioria dos casos é a de que os tokens em questão eram valores mobiliários não registrados. Os tribunais se dividiram sobre a questão: a decisão do caso Ripple XRP rejeitou a tese da SEC quanto às vendas no mercado secundário; outros tribunais confirmaram posições da SEC.

Os limites da regulação centrada na fiscalização são visíveis nos resultados: os casos levam anos para se resolver, as empresas operam sob incerteza nesse ínterim, e parte da atividade migrou para o exterior para evitar a jurisdição dos EUA. Grupos do setor têm argumentado que isso equivale a uma “regulação por fiscalização” que não oferece regras claras e ainda impõe custos de conformidade significativos.

A mudança na liderança da SEC após a eleição americana de 2024 alterou o tom: Paul Atkins, confirmado como presidente da SEC em 2025, sinalizou uma postura mais conciliadora em relação às criptomoedas. Vários casos de fiscalização de alto perfil foram encerrados ou acordados. Resta saber se a ação legislativa acompanhará essa mudança na filosofia de fiscalização. Nossa cobertura de regulação acompanha tanto os desenvolvimentos legislativos quanto os de fiscalização.

Por que os dois projetos importam para mercados fora dos EUA

Os resultados regulatórios dos EUA moldam os mercados globais por dois motivos. Primeiro, o dólar americano é a unidade de precificação primária dos mercados cripto globais, então regras que regem stablecoins atreladas ao dólar têm implicações mundiais. Segundo, empresas listadas nos EUA e corretoras reguladas pelos EUA são as principais portas de entrada para o capital institucional. Quando essas empresas operam sob incerteza jurídica, a alocação de capital institucional torna-se cautelosa. Clareza — mesmo uma clareza desfavorável — permite que o capital se ajuste.

A MiCA da UE (veja nosso explicador sobre a MiCA) deu às empresas europeias uma vantagem em clareza regulatória que os EUA ainda não igualaram. Alguns argumentam que isso atrairá negócios cripto para a Europa; outros argumentam que o tamanho do mercado americano fará com que as empresas esperem pela clareza dos EUA e operem em ambos os mercados.

Perguntas frequentes

Os EUA aprovaram uma lei cripto abrangente?

Até meados de 2025, nenhuma lei federal cripto abrangente havia sido aprovada. O FIT21 foi aprovado na Câmara em maio de 2024, mas não havia passado pelo Senado. O projeto GENIUS Act sobre stablecoins avançava em comissão do Senado, mas ainda não havia se tornado lei.

O que o FIT21 diz sobre quais tokens são valores mobiliários?

O FIT21 propõe um teste baseado em descentralização: se a blockchain subjacente for suficientemente descentralizada (nenhuma entidade única controla mais de 20%) e funcional, o token associado é tratado como commodity sob a jurisdição da CFTC, em vez de valor mobiliário sob a jurisdição da SEC.

O que é o GENIUS Act?

O Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act criaria uma estrutura federal de licenciamento para emissores de stablecoins de pagamento, exigindo lastro um para um em dinheiro ou títulos do Tesouro de curto prazo e impondo obrigações de combate à lavagem de dinheiro compatíveis com regras bancárias.

O que mudou com a nova liderança da SEC em 2025?

Paul Atkins substituiu Gary Gensler como presidente da SEC. A nova liderança encerrou ou fez acordos em vários casos de fiscalização de alto perfil e sinalizou uma postura mais conciliadora em relação às empresas de cripto. A ação legislativa é uma questão separada da postura de fiscalização e depende do Congresso.

Fontes

• Congress.gov — Texto completo e status do FIT21
• SEC — Ações de fiscalização em cripto
• EUR-Lex — Regulamento MiCA para comparação