O ciclo de halving do Bitcoin, a dominância e o que o choque de oferta de 2024 realmente muda

O quarto halving do Bitcoin reduziu a recompensa de bloco para 3,125 BTC em abril de 2024. O choque de oferta está embutido no protocolo, mas se o preço seguirá os três ciclos anteriores depende de variáveis que o código não consegue controlar.

O que o halving realmente faz

A cada 210.000 blocos — aproximadamente quatro anos — o protocolo do Bitcoin corta pela metade a recompensa paga aos mineradores por cada novo bloco. Em 19 de abril de 2024, no bloco 840.000, essa recompensa caiu de 6,25 BTC para 3,125 BTC. O evento é determinístico: está escrito no código, é aplicado por todos os nós da rede, e nenhuma autoridade central pode acelerá-lo ou adiá-lo. A oferta total de bitcoin é limitada a 21 milhões de moedas, e cada halving empurra um pouco mais para o futuro a data em que a última moeda será minerada, agora estimada por volta de 2140.

A mecânica é simples. A pergunta mais interessante é o que o halving significa para o preço e para a economia da mineração. Cada um dos três halvings anteriores (2012, 2016, 2020) foi seguido, com uma defasagem de aproximadamente seis a dezoito meses, por um bull run significativo. Mas o cenário macroeconômico global, o tamanho do mercado e a base de investidores foram diferentes em cada ocasião. Ciclos passados não garantem uma quarta repetição.

Para uma explicação simples de como funcionam as recompensas de bloco, veja nosso verbete do glossário sobre recompensa de bloco; para o mecanismo do halving especificamente, veja nosso verbete sobre halving.

Dominância do Bitcoin e o que ela mede

A dominância do Bitcoin é a fatia da capitalização total do mercado de criptomoedas detida pelo BTC. Ao longo de 2024, ela subiu para mais de 55%, seu nível mais alto desde o início de 2021, de acordo com os gráficos de mercado global da CoinGecko. A dominância tende a se comprimir durante os mercados de alta das altcoins, à medida que o capital de varejo migra para moedas menores, e a se expandir quando o apetite por risco cai ou quando compradores institucionais se concentram no ativo mais líquido da classe.

O padrão observado em períodos pós-halving anteriores é que a dominância do Bitcoin sobe primeiro, à medida que o dinheiro institucional inicial flui para o ativo com a narrativa de oferta mais clara, e depois cai à medida que tokens de menor capitalização atraem rotação especulativa. Se esse padrão se repetirá depende fortemente de os ETFs à vista de bitcoin, lançados nos Estados Unidos em janeiro de 2024, mudarem ou não o comportamento do dinheiro institucional entre os rallies.

Nossa seção de análises acompanha a dominância junto com dados on-chain à medida que o ciclo se desenrola.

ETFs à vista como mudança estrutural na demanda

O lançamento em janeiro de 2024 dos ETFs à vista de bitcoin nos EUA, por emissores como BlackRock (IBIT) e Fidelity (FBTC), foi uma mudança estrutural. Esses produtos permitem que fundos de pensão, consultores de investimento registrados e clientes comuns de corretoras obtenham exposição ao bitcoin sem precisar custodiá-lo, eliminando um dos principais pontos de atrito para a entrada institucional.

Nos meses seguintes ao lançamento, as entradas diárias combinadas nos novos produtos de ETF regularmente ultrapassaram 1.000 BTC, um ritmo que às vezes superou a emissão recém-reduzida pós-halving, de aproximadamente 450 BTC por dia. Pesquisadores on-chain observaram amplamente que uma demanda sustentada por ETFs frente a uma taxa de emissão mais restrita poderia produzir uma escassez de oferta mais acentuada do que em ciclos anteriores.

O contra-argumento é que os fluxos de entrada dos ETFs não são constantes: eles acompanham o sentimento do mercado, e grandes saídas durante períodos de aversão a risco já demonstraram que o dinheiro institucional não é uma aposta de mão única. Os dados reais sobre os fluxos acumulados dos ETFs são acompanhados diariamente pela Farside Investors, e vale a pena salvar nos favoritos se você estiver acompanhando isso em tempo real.

A questão da economia dos mineradores

Eventos de halving criam uma pressão direta sobre a receita dos mineradores. A preços constantes do bitcoin, cortar a recompensa de bloco pela metade também corta a receita de mineração pela metade. Na prática, mineradores com custos de eletricidade mais baixos e hardware mais novo enfrentam isso melhor do que aqueles que operam máquinas mais antigas com custo marginal mais alto. Os meses após um halving normalmente veem uma depuração: mineradores menos eficientes desligam equipamentos, o hashrate da rede cai, e a dificuldade se ajusta para baixo para compensar.

Para o halving de 2024, mineradoras de capital aberto haviam passado o ciclo anterior atualizando para ASICs de nova geração e fechando contratos de energia de baixo custo. O hashrate entrou no halving em máximas históricas, sugerindo que o setor estava mais bem preparado do que em ciclos anteriores. Ainda assim, um ambiente de preços estagnados e prolongado acabaria pressionando os custos de equilíbrio até mesmo de operadores bem capitalizados.

O preço do bitcoin ao vivo e a capitalização de mercado em nossa página de preço do bitcoin são atualizados a cada poucos minutos via CoinGecko, com o gráfico obtido dos fechamentos diários da Binance. Nossa página de metodologia explica como construímos cenários futuros a partir desses dados.

O que os ciclos anteriores nos dizem — e o que não dizem

Cada um dos três halvings anteriores precedeu um movimento de preço significativo: aproximadamente 93x após 2012, 30x após 2016 e 8x após 2020. O multiplicador decrescente ao longo dos ciclos é consistente com um mercado em amadurecimento e uma base maior. Se o ciclo de 2024 produzirá um movimento significativo, e de que magnitude, depende de fatores que o mecanismo do halving sozinho não controla: liquidez global, condições regulatórias, o comportamento dos investidores que detêm ETFs e desenvolvimentos em ativos concorrentes.

Dados on-chain da Glassnode mostram que a proporção de bitcoin classificada como oferta ilíquida permaneceu elevada durante a correção pós-2021, sugerindo que detentores de longo prazo não têm vendido em grande escala. Esse fato estrutural é parte do quadro de oferta que o halving cria. Se isso é suficiente para impulsionar o próximo ciclo é uma pergunta que só será respondida em retrospecto.

Perguntas frequentes

Quando aconteceu o halving do Bitcoin de 2024?

O quarto halving do Bitcoin ocorreu em 19 de abril de 2024, no bloco 840.000, reduzindo a recompensa de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC por bloco.

Quantos bitcoins são emitidos por dia após o halving de 2024?

Com aproximadamente 144 blocos por dia a 3,125 BTC cada, a rede emite cerca de 450 BTC por dia, ante cerca de 900 BTC antes do halving.

Um halving garante um aumento de preço?

Não. Cada um dos três halvings anteriores foi seguido por uma alta de preço significativa, mas o ambiente macroeconômico, a estrutura de mercado e a base de investidores diferem em cada ciclo. O halving reduz o crescimento da oferta; não controla a demanda.

Como os ETFs à vista de Bitcoin nos EUA mudam a dinâmica do halving?

Os ETFs permitem que capital institucional flua para o bitcoin sem autocustódia. Se as entradas sustentadas dos ETFs superarem a emissão diária, a pressão sobre a oferta aumenta. Mas os fluxos dos ETFs se revertem durante períodos de aversão a risco, então o efeito líquido depende das condições de mercado ao longo do ciclo.

Fontes

• CoinGecko — Gráficos globais do mercado cripto
• Farside Investors — Dados de fluxo dos ETFs de Bitcoin nos EUA
• Glassnode — Análise on-chain