Os Estados Unidos aprovaram onze ETFs \u00e0 vista de Bitcoin em janeiro de 2024, e os influxos que se seguiram reformularam a forma como o capital institucional entra nessa classe de ativos. Eis o que os dados mostram e o que n\u00e3o mostram.<\/p>\n
Os EUA j\u00e1 permitiam ETFs de futuros de Bitcoin desde outubro de 2021, mas produtos baseados em futuros trazem custos de rolagem e risco de base: eles acompanham um contrato de derivativos, n\u00e3o o pre\u00e7o da moeda em si. Quando a SEC aprovou onze ETFs \u00e0 vista de Bitcoin em 10 de janeiro de 2024, abriu-se um canal para que o capital flu\u00edsse diretamente para o ativo subjacente, mantido em cust\u00f3dia por institui\u00e7\u00f5es reguladas.<\/p>\n
Os produtos foram lan\u00e7ados em 11 de janeiro de 2024 e atra\u00edram mais de $4 bilh\u00f5es em volume combinado no primeiro dia. Nas semanas seguintes, o IBIT da BlackRock e o FBTC da Fidelity juntos captaram a maior parte dos influxos, com o IBIT quebrando recordes como o ETF mais r\u00e1pido da hist\u00f3ria a atingir $10 bilh\u00f5es em ativos sob gest\u00e3o, segundo o rastreador di\u00e1rio de fluxos da Farside Investors<\/a>.<\/p>\n Entender a import\u00e2ncia disso exige conhecer como era o atrito anterior. Antes dos ETFs \u00e0 vista, um fundo de pens\u00e3o que quisesse exposi\u00e7\u00e3o a bitcoin tinha que comprar futuros, deter cotas em um trust como o GBTC (que era negociado com um desconto persistente em rela\u00e7\u00e3o ao valor patrimonial l\u00edquido) ou recorrer \u00e0 autocust\u00f3dia \u2014 nenhuma dessas op\u00e7\u00f5es se encaixava bem nos modelos padr\u00e3o de carteira. Os ETFs \u00e0 vista resolvem os tr\u00eas problemas.<\/p>\n O quadro acumulado de fluxos at\u00e9 meados de 2024 mostra influxos l\u00edquidos positivos para o grupo como um todo, mas com varia\u00e7\u00e3o significativa por produto. O GBTC, o trust da Grayscale convertido em ETF no lan\u00e7amento, sofreu sa\u00eddas sustentadas \u00e0 medida que investidores que estavam presos ao trust com desconto migravam para outros produtos. Os novos emissores, particularmente BlackRock e Fidelity, absorveram esses fluxos e mais.<\/p>\n Nos dias de maior atividade, os influxos di\u00e1rios combinados dos onze produtos superaram 10.000 BTC. A taxa de emiss\u00e3o p\u00f3s-halving, em contraste, \u00e9 de aproximadamente 450 BTC por dia. Essa aritm\u00e9tica \u00e9 frequentemente citada para argumentar que a demanda estrutural agora supera a nova oferta por uma margem ampla. O argumento est\u00e1 direcionalmente correto, mas exige uma ressalva: os influxos de ETFs n\u00e3o s\u00e3o constantes nem permanentes. Os mesmos produtos registraram sa\u00eddas l\u00edquidas durante corre\u00e7\u00f5es, demonstrando que compradores institucionais tamb\u00e9m vendem, n\u00e3o apenas compram.<\/p>\n O pre\u00e7o do bitcoin ao vivo e os n\u00fameros de volume de 24 horas em nossa p\u00e1gina de pre\u00e7o do bitcoin<\/a> s\u00e3o atualizados a cada poucos minutos com dados da CoinGecko, com fechamentos di\u00e1rios da Binance para o gr\u00e1fico. Os dados oferecem uma leitura em tempo real sobre se o per\u00edodo atual \u00e9 de press\u00e3o l\u00edquida de compra ou venda.<\/p>\n As declara\u00e7\u00f5es obrigat\u00f3rias 13F junto \u00e0 SEC oferecem uma vis\u00e3o defasada, mas oficial, dos detentores institucionais. As declara\u00e7\u00f5es referentes ao primeiro trimestre de 2024 mostraram que centenas de consultores de investimento registrados, fundos de hedge e corretoras-distribuidoras haviam assumido posi\u00e7\u00f5es em IBIT e FBTC. Fundos de pens\u00e3o estaduais apareceram em v\u00e1rias declara\u00e7\u00f5es, ainda que com aloca\u00e7\u00f5es pequenas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s suas carteiras totais.<\/p>\n O fluxo mais significativo, segundo analistas que acompanham o setor, veio de plataformas wirehouse (grandes redes de corretagem de varejo) que gradualmente passaram a permitir que seus consultores financeiros recomendassem os produtos. O acesso era inicialmente limitado e se expandiu ao longo de trimestres sucessivos. A expans\u00e3o desse canal de distribui\u00e7\u00e3o \u00e9 uma das raz\u00f5es pelas quais alguns analistas argumentam que a narrativa de influxos ainda n\u00e3o atingiu seu pico.<\/p>\n Nossa cobertura sobre bitcoin<\/a> acompanha esses desdobramentos \u00e0 medida que novas declara\u00e7\u00f5es e atualiza\u00e7\u00f5es de plataformas surgem. Para um contexto mais amplo sobre como a demanda institucional se encaixa na tese do ciclo, veja nosso artigo sobre o halving de 2024 e a domin\u00e2ncia<\/a>.<\/p>\n Antes da aprova\u00e7\u00e3o dos ETFs, o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) era o ve\u00edculo institucional dominante. Ele acumulou mais de 600.000 BTC em seu pico, e por anos foi negociado com \u00e1gio em rela\u00e7\u00e3o ao valor patrimonial l\u00edquido. Quando a aprova\u00e7\u00e3o do ETF eliminou esse \u00e1gio, e quando concorrentes foram lan\u00e7ados com taxas menores, investidores que estavam presos come\u00e7aram a vender. Nas primeiras semanas ap\u00f3s a convers\u00e3o, o GBTC registrou sa\u00eddas equivalentes a mais de 100.000 BTC.<\/p>\n O excedente de sa\u00eddas da Grayscale suprimiu os influxos l\u00edquidos do grupo no in\u00edcio. Em meados de 2024, o ritmo das sa\u00eddas do GBTC havia desacelerado substancialmente, j\u00e1 que os vendedores originais de arbitragem de desconto haviam, em grande parte, sa\u00eddo. O que resta \u00e9 um sinal de fluxo genu\u00edno, e n\u00e3o um sinal distorcido pelo desmonte de uma estrutura legada.<\/p>\n Para contexto sobre como os arranjos de cust\u00f3dia afetam a mec\u00e2nica dos ETFs, veja nosso verbete do gloss\u00e1rio sobre carteira custodiada<\/a>. Para o panorama regulat\u00f3rio mais amplo que viabilizou esses produtos, a documenta\u00e7\u00e3o oficial da SEC \u00e9 a fonte prim\u00e1ria: as ordens de aprova\u00e7\u00e3o de cada produto est\u00e3o registradas na SEC EDGAR<\/a>.<\/p>\n A narrativa dos influxos de ETFs pode resvalar para uma simplifica\u00e7\u00e3o excessiva. Os influxos medem a demanda pelo inv\u00f3lucro do ETF, o que n\u00e3o \u00e9 exatamente o mesmo que a demanda pelo bitcoin em si: participantes autorizados podem criar e resgatar cotas de ETF de formas que nem sempre movem diretamente o pre\u00e7o \u00e0 vista. Grandes n\u00fameros de influxo tamb\u00e9m incluem “dinheiro quente” que pode reverter rapidamente.<\/p>\n H\u00e1 tamb\u00e9m uma quest\u00e3o de correla\u00e7\u00e3o. Boa parte das compras institucionais que se seguiram \u00e0 aprova\u00e7\u00e3o dos ETFs ocorreu no mesmo per\u00edodo em que o bitcoin j\u00e1 estava em alta, levantando a quest\u00e3o de saber se os fluxos dos ETFs impulsionaram o pre\u00e7o ou o seguiram. A resposta honesta \u00e9 provavelmente ambas, com a causalidade operando em ambas as dire\u00e7\u00f5es em momentos diferentes.<\/p>\n Nossa p\u00e1gina de metodologia<\/a> explica como lidamos com isso em nossos modelos de cen\u00e1rios futuros: os dados de fluxo de ETFs s\u00e3o acompanhados como uma vari\u00e1vel de entrada, mas nenhuma entrada isolada determina o resultado, e os cen\u00e1rios s\u00e3o apresentados como uma faixa, n\u00e3o como uma previs\u00e3o pontual.<\/p>\n Isto n\u00e3o \u00e9 aconselhamento financeiro.<\/strong> Este artigo aborda dados de mercado e eventos regulat\u00f3rios apenas para fins informativos e educacionais. Produtos ETF carregam seus pr\u00f3prios riscos, e padr\u00f5es passados de influxo n\u00e3o preveem fluxos ou pre\u00e7os futuros. Cen\u00e1rios baseados em modelos. Isto n\u00e3o \u00e9 aconselhamento financeiro. Consulte um consultor financeiro qualificado antes de tomar qualquer decis\u00e3o de investimento.<\/p>\n<\/div>\n Um ETF \u00e0 vista de Bitcoin mant\u00e9m bitcoin real em cust\u00f3dia e emite cotas negociadas em bolsa, acompanhando diretamente o pre\u00e7o da moeda. Ele difere de um ETF de futuros, que acompanha um contrato de derivativos e carrega custos de rolagem.<\/p>\n Onze produtos foram lan\u00e7ados em 11 de janeiro de 2024, incluindo o IBIT da BlackRock, o FBTC da Fidelity, o ARKB da ARK 21Shares, o BITB da Bitwise e o convertido Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), entre outros.<\/p>\n O GBTC havia sido negociado anteriormente com desconto em rela\u00e7\u00e3o ao seu valor patrimonial l\u00edquido. Quando foi convertido em ETF e o desconto se fechou, investidores que haviam comprado para arbitragem ou que rejeitavam a taxa mais alta do GBTC venderam suas cotas. ETFs concorrentes com taxas menores captaram esses fluxos.<\/p>\n N\u00e3o. Os influxos podem reverter, e a rela\u00e7\u00e3o entre a atividade de cria\u00e7\u00e3o de ETFs e o pre\u00e7o \u00e0 vista \u00e9 indireta. Os fluxos de ETFs s\u00e3o apenas uma entre muitas vari\u00e1veis que afetam o mercado.<\/p>\n Os Estados Unidos aprovaram onze ETFs \u00e0 vista de Bitcoin em janeiro de 2024, e os influxos que se seguiram reformularam a forma como o capital institucional entra nessa classe de ativos. Eis o que os dados mostram e o que n\u00e3o mostram. De futuros para \u00e0 vista: por que janeiro de 2024 foi diferente … Continued<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":155,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_twl_variant":"analysis","_twl_tldr":"","_twl_takeaways":"","_twl_sources":"","_twl_has_affiliate":"","_twl_ymyl":"","_twl_update_log":"","_twl_quick_answer":"","_twl_faq":"","_twl_coin_embed":"","footnotes":""},"categories":[339,329],"tags":[232,340],"class_list":["post-266","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analysis","category-bitcoin","tag-bitcoin","tag-etf"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/266","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=266"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/266\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":556,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/266\/revisions\/556"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/media\/155"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=266"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=266"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/pt-br\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=266"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}O que os dados de influxo mostram<\/h2>\n
Quem est\u00e1 realmente comprando os ETFs<\/h2>\n
O excedente do GBTC e sua resolu\u00e7\u00e3o<\/h2>\n
O que os fluxos dos ETFs n\u00e3o revelam<\/h2>\n
Perguntas frequentes<\/h2>\n
O que \u00e9 um ETF \u00e0 vista de Bitcoin?<\/h3>\n
Quais ETFs de Bitcoin dos EUA foram lan\u00e7ados em janeiro de 2024?<\/h3>\n
Por que o GBTC teve sa\u00eddas enquanto outros ETFs tiveram influxos?<\/h3>\n
Influxos de ETFs garantem alta de pre\u00e7o?<\/h3>\n
Fontes<\/h2>\n
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