Une cotation sur une grande plateforme d’\u00e9change peut multiplier le prix d’un token du jour au lendemain. Comprendre ce qui motive les d\u00e9cisions de cotation, et quels conflits d’int\u00e9r\u00eats existent, importe pour quiconque \u00e9change au-del\u00e0 des principaux actifs.<\/p>\n
Pour la plupart des utilisateurs de cryptomonnaies, les actifs qu’ils peuvent \u00e9changer sont ceux que liste leur plateforme d’\u00e9change. Un token qui ne se n\u00e9gocie que sur des plateformes d\u00e9centralis\u00e9es ou des plateformes centralis\u00e9es obscures aura du mal \u00e0 attirer des acheteurs particuliers qui ne poss\u00e8dent pas les connaissances techniques n\u00e9cessaires pour utiliser un portefeuille crypto. Une cotation sur Binance, Coinbase ou Kraken expose un token \u00e0 des dizaines de millions d’acheteurs potentiels qui, autrement, ne le d\u00e9tiendraient jamais.<\/p>\n
La hausse de la demande qui suit g\u00e9n\u00e9ralement une cotation majeure est parfois appel\u00e9e \u00ab effet Coinbase \u00bb \u2014 la tendance des tokens \u00e0 s’appr\u00e9cier dans les jours pr\u00e9c\u00e9dant et suivant imm\u00e9diatement une cotation sur Coinbase, \u00e0 mesure que les traders anticipent la nouvelle demande. Une \u00e9tude acad\u00e9mique publi\u00e9e par le National Bureau of Economic Research a montr\u00e9 que, sur la p\u00e9riode \u00e9tudi\u00e9e, les tokens nouvellement cot\u00e9s ont enregistr\u00e9 des hausses de prix moyennes de 40 % dans la semaine entourant une cotation sur Coinbase, bien que l’effet se soit att\u00e9nu\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 a m\u00fbri.<\/p>\n
Cette sensibilit\u00e9 aux prix cr\u00e9e des incitations financi\u00e8res \u00e9videntes autour du processus de cotation, raison pour laquelle les crit\u00e8res et le processus appliqu\u00e9s par les plateformes sont des objets l\u00e9gitimes d’examen.<\/p>\n
La plupart des grandes plateformes publient sous une forme ou une autre des crit\u00e8res de cotation. Les facteurs communs qu’elles citent incluent : le statut r\u00e9glementaire du projet et la question de savoir si le token peut constituer une valeur mobili\u00e8re (security) au regard du droit applicable ; l’identit\u00e9 de l’\u00e9quipe, son historique et ses divulgations ; la robustesse de la technologie sous-jacente (code open-source, historique d’audits, distribution des n\u0153uds) ; le volume d’\u00e9change existant sur d’autres plateformes ; la capitalisation boursi\u00e8re et l’offre en circulation ; la taille et l’engagement de la communaut\u00e9 ; et des exigences de conformit\u00e9 sp\u00e9cifiques telles que les contr\u00f4les anti-blanchiment int\u00e9gr\u00e9s au contrat du token.<\/p>\n
Coinbase dispose de l’un des cadres publics les plus d\u00e9taill\u00e9s, \u00e9num\u00e9rant les facteurs juridiques, techniques et \u00e9conomiques qu’elle prend en compte et distinguant un \u00ab cadre d’actifs \u00bb pour les cotations standards d’une fili\u00e8re \u00ab exp\u00e9rimentale \u00bb distincte pour les actifs \u00e0 plus haut risque. Binance ne publie pas de documentation \u00e9quivalente, listant via un processus moins public. Kraken publie un document de crit\u00e8res de cotation qui met l’accent sur la conformit\u00e9 l\u00e9gale, en particulier au regard du droit am\u00e9ricain.<\/p>\n
Ces crit\u00e8res publics m\u00e9ritent d’\u00eatre lus mais ne doivent pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme le tableau complet de ce qui motive une d\u00e9cision de cotation. Les plateformes sont des entreprises commerciales ; les frais de cotation, les cessions de tokens, les accords avec des teneurs de march\u00e9 et les relations avec les investisseurs influencent tous quels tokens sont cot\u00e9s et quand.<\/p>\n
Plusieurs anciens employ\u00e9s de plateformes d’\u00e9change et fondateurs de projets de tokens ont confirm\u00e9 publiquement que les grandes plateformes ont historiquement factur\u00e9 des frais de cotation allant de centaines de milliers \u00e0 des millions de dollars. En 2019, le PDG de Binance, Changpeng Zhao, a publiquement ni\u00e9 que Binance facturait des frais de cotation, tout en sugg\u00e9rant simultan\u00e9ment que les projets pouvaient \u00ab faire un don \u00bb \u00e0 la Binance Charity Foundation \u2014 un arrangement qui a suscit\u00e9 un scepticisme consid\u00e9rable.<\/p>\n
Les cessions de tokens \u2014 o\u00f9 un projet transf\u00e8re un pourcentage de son offre \u00e0 la plateforme \u2014 constituent un m\u00e9canisme apparent\u00e9. Une plateforme qui d\u00e9tient une cession de tokens b\u00e9n\u00e9ficie directement de l’appr\u00e9ciation du prix suite \u00e0 la cotation qu’elle contr\u00f4le elle-m\u00eame. Il s’agit d’un conflit d’int\u00e9r\u00eats important que la plupart des plateformes ne divulguent pas en d\u00e9tail. En vertu de la r\u00e9glementation MiCA dans l’UE, les prestataires de services sur crypto-actifs sont tenus de g\u00e9rer et de divulguer les conflits d’int\u00e9r\u00eats ; la mani\u00e8re dont cela se traduit en pratique dans les pratiques de cotation se r\u00e9v\u00e9lera \u00e0 travers l’application de la r\u00e9glementation.<\/p>\n
La question juridique qui domine les d\u00e9cisions de cotation sur les plateformes orient\u00e9es vers les \u00c9tats-Unis est de savoir si un token donn\u00e9 constitue une valeur mobili\u00e8re au regard du droit am\u00e9ricain. Les actions coercitives de la SEC contre Coinbase et Binance en 2023 ont all\u00e9gu\u00e9 que des dizaines de tokens disponibles sur ces plateformes \u00e9taient des valeurs mobili\u00e8res non enregistr\u00e9es. Coinbase a retir\u00e9 plusieurs tokens de la cotation \u00e0 la suite de ces plaintes. Un token class\u00e9 comme valeur mobili\u00e8re doit \u00eatre propos\u00e9 sur une bourse de valeurs mobili\u00e8res enregistr\u00e9e \u2014 une d\u00e9signation qu’aucune plateforme crypto ne d\u00e9tient actuellement \u2014 ou par le biais d’une exemption.<\/p>\n
Cette incertitude a pouss\u00e9 les plateformes domicili\u00e9es aux \u00c9tats-Unis \u00e0 appliquer des normes de cotation prudentes pour les tokens ayant des fonctions \u00e9videntes d’utilit\u00e9 ou de gouvernance, tandis que les plateformes op\u00e9rant principalement en dehors de la juridiction am\u00e9ricaine appliquent des normes diff\u00e9rentes. Cette divergence r\u00e9glementaire a cr\u00e9\u00e9 un march\u00e9 fragment\u00e9 o\u00f9 certains tokens s’\u00e9changent librement sur des plateformes offshore mais restent indisponibles pour les utilisateurs particuliers am\u00e9ricains via des plateformes r\u00e9glement\u00e9es. Pour une couverture actuelle du paysage r\u00e9glementaire, voir la cat\u00e9gorie r\u00e9glementation<\/a> sur TheWeal.<\/p>\n Les retraits de cotation re\u00e7oivent moins d’attention que les cotations mais peuvent \u00eatre plus dommageables. Lorsqu’une grande plateforme retire un token de la cotation \u2014 g\u00e9n\u00e9ralement en invoquant des pr\u00e9occupations r\u00e9glementaires, un faible volume d’\u00e9change, ou le manquement du projet aux exigences de conformit\u00e9 continues \u2014 le prix chute g\u00e9n\u00e9ralement fortement. La liquidit\u00e9 sur les plateformes restantes peut s’ass\u00e9cher, laissant les d\u00e9tenteurs incapables de sortir \u00e0 un prix raisonnable. Pendant la p\u00e9riode coercitive de la SEC de 2023, plusieurs tokens ont \u00e9t\u00e9 retir\u00e9s simultan\u00e9ment de plusieurs plateformes am\u00e9ricaines, avec des baisses de prix de 20 \u00e0 40 % le jour de l’annonce.<\/p>\n Suivre quels tokens risquent un retrait de cotation est une application pratique du calendrier r\u00e9glementaire. Les tokens impliqu\u00e9s dans des litiges avec la SEC, ou dont les \u00e9metteurs n’ont pas r\u00e9pondu aux demandes d’informations de la plateforme, pr\u00e9sentent un risque plus \u00e9lev\u00e9 que les tokens ayant un long historique de cotation et une utilit\u00e9 claire.<\/p>\n Sur une plateforme d\u00e9centralis\u00e9e comme Uniswap, n’importe qui peut cr\u00e9er une paire de n\u00e9gociation pour n’importe quel token en d\u00e9ployant un pool de liquidit\u00e9. Il n’y a ni comit\u00e9 de cotation, ni frais, ni examen r\u00e9glementaire. Ce mod\u00e8le sans permission signifie \u00e0 la fois que des projets l\u00e9gitimes peuvent acc\u00e9der imm\u00e9diatement \u00e0 la liquidit\u00e9 et que des tokens frauduleux peuvent \u00eatre cot\u00e9s et utilis\u00e9s pour escroquer des acheteurs en quelques heures apr\u00e8s leur cr\u00e9ation.<\/p>\n L’\u00e9cart entre les normes de cotation des CEX et des DEX est significatif. Un token nouvellement disponible sur un grand DEX n’a franchi aucun contr\u00f4le d’acc\u00e8s ; un token sur un grand CEX a franchi au moins une barre minimale, m\u00eame si cette barre est en partie financi\u00e8re. Pour les utilisateurs, cette distinction affecte le risque : acheter un token exclusif \u00e0 un DEX sans recherche ind\u00e9pendante comporte un risque de rug pull et d’arnaque \u00e0 la sortie nettement plus \u00e9lev\u00e9 que d’acheter un token ayant un long historique sur des plateformes r\u00e9glement\u00e9es. Pour du contexte sur l’\u00e9cosyst\u00e8me DeFi<\/a> et le trading sur DEX, voir les articles connexes sur ce site.<\/p>\n Quelles plateformes le cotent, et depuis combien de temps est-il cot\u00e9 sur la plus r\u00e9put\u00e9e ? L’\u00e9quipe du projet est-elle publiquement identifi\u00e9e avec des ant\u00e9c\u00e9dents v\u00e9rifiables ? Le code est-il open source et audit\u00e9 de mani\u00e8re ind\u00e9pendante ? L’annonce de cotation de la plateforme cite-t-elle des crit\u00e8res de conformit\u00e9 sp\u00e9cifiques qui ont \u00e9t\u00e9 satisfaits, ou est-elle vague ? Quelle fraction de l’offre totale du token est d\u00e9tenue par la tr\u00e9sorerie du projet et les initi\u00e9s, et existe-t-il un calendrier d’acquisition (vesting) ? Pour les principaux actifs suivis sur TheWeal, ces divulgations sont disponibles dans la documentation publique ; pour les tokens plus petits, elles n\u00e9cessitent une recherche de sources primaires. La section apprentissage<\/a> couvre les bases de la diligence raisonnable dans les guides sur les portefeuilles et la s\u00e9curit\u00e9.<\/p>\n Beaucoup ont historiquement factur\u00e9 des frais de cotation, bien que les montants soient rarement divulgu\u00e9s publiquement. Les cessions de tokens \u2014 des participations de type actions dans le projet cot\u00e9 \u2014 ont \u00e9galement fait partie de l’arrangement sur certaines plateformes. Sous les cadres r\u00e9glementaires de plus en plus stricts dans l’UE et ailleurs, ces arrangements devront \u00eatre divulgu\u00e9s de mani\u00e8re plus transparente.<\/p>\n<\/details>\n La tendance du prix d’un token \u00e0 augmenter dans les jours entourant une cotation sur Coinbase, motiv\u00e9e par l’anticipation d’une nouvelle demande d’acheteurs issue de la vaste base d’utilisateurs particuliers de Coinbase. La recherche acad\u00e9mique a document\u00e9 cet effet, bien qu’il soit devenu moins prononc\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 a grandi et que les annonces de cotation sont plus largement anticip\u00e9es.<\/p>\n<\/details>\n La plateforme supprime les paires de n\u00e9gociation du token, accordant aux utilisateurs une fen\u00eatre de retrait pour d\u00e9placer leurs avoirs hors de la plateforme. Les prix chutent g\u00e9n\u00e9ralement lors des annonces de retrait de cotation, parfois fortement. La liquidit\u00e9 restante migre vers d’autres plateformes, qui peuvent \u00eatre plus minces ou moins r\u00e9glement\u00e9es.<\/p>\n<\/details>\n Pas n\u00e9cessairement. La cotation sur une plateforme est un filtre minimal, pas une garantie de s\u00e9curit\u00e9. Plusieurs tokens ont \u00e9t\u00e9 cot\u00e9s sur de grandes plateformes et se sont ensuite effondr\u00e9s, se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9s frauduleux, ou ont fait l’objet d’une action r\u00e9glementaire. La diligence raisonnable demeure la responsabilit\u00e9 de l’acheteur.<\/p>\n<\/details>\n Cet article est fourni \u00e0 des fins \u00e9ducatives uniquement. Il ne constitue pas un conseil financier, et rien ici ne constitue une recommandation d’achat ou de vente d’un token. Le statut r\u00e9glementaire des crypto-actifs varie selon la juridiction et peut \u00e9voluer. Effectuez toujours vos propres recherches avant d’investir.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Une cotation sur une grande plateforme d’\u00e9change peut multiplier le prix d’un token du jour au lendemain. 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Plateformes d\u00e9centralis\u00e9es et cotation sans permission<\/h2>\n
Questions \u00e0 se poser avant d’\u00e9changer un token r\u00e9cemment cot\u00e9<\/h2>\n
Questions fr\u00e9quentes<\/h2>\n
Les plateformes facturent-elles la cotation d’un token ?<\/summary>\n
Qu’est-ce que l’\u00ab effet Coinbase \u00bb ?<\/summary>\n
Que se passe-t-il lorsqu’un token est retir\u00e9 de la cotation ?<\/summary>\n
Un token cot\u00e9 sur une grande plateforme est-il s\u00fbr \u00e0 acheter ?<\/summary>\n
Sources<\/h2>\n
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