Quand vous achetez du bitcoin sur un exchange et l’y laissez, vous ne d\u00e9tenez pas de bitcoin. Vous d\u00e9tenez une promesse. FTX, Mt. Gox, Voyager et Celsius ont chacun montr\u00e9 ce qui se passe lorsque cette promesse est rompue. Voici ce que sont r\u00e9ellement les risques.<\/p>\n
Chaque solde de coins\/bitcoin\/”>bitcoin<\/a> sur un exchange centralis\u00e9 est une reconnaissance de dette. L’exchange d\u00e9tient les cl\u00e9s priv\u00e9es r\u00e9elles des adresses on-chain o\u00f9 se trouve le bitcoin ; vous d\u00e9tenez un nombre inscrit dans une base de donn\u00e9es indiquant que ce bitcoin vous est d\u00fb. Cette distinction n’a de cons\u00e9quences pratiques que lorsque quelque chose tourne mal \u2014 c’est-\u00e0-dire pr\u00e9cis\u00e9ment quand elle compte le plus.<\/p>\n Aux \u00c9tats-Unis, les cryptomonnaies d\u00e9tenues sur un exchange centralis\u00e9 ne sont prot\u00e9g\u00e9es ni par l’assurance-d\u00e9p\u00f4ts de la FDIC (qui couvre les d\u00e9p\u00f4ts bancaires jusqu’\u00e0 250 000 $) ni par l’assurance SIPC (qui couvre les titres d\u00e9tenus par les courtiers). Il s’agit d’une cr\u00e9ance non garantie contre l’exchange. Si l’exchange d\u00e9pose le bilan, vous devenez un cr\u00e9ancier ordinaire, derri\u00e8re les cr\u00e9anciers garantis et potentiellement derri\u00e8re les propres co\u00fbts op\u00e9rationnels de l’exchange. Les clients de FTX ayant d\u00e9pos\u00e9 des fonds aussi r\u00e9cemment qu’en novembre 2022 se sont retrouv\u00e9s exactement dans cette position.<\/p>\n Le traitement juridique des cryptomonnaies dans les faillites d’exchanges est encore en train de se d\u00e9finir par la voie judiciaire. Les faillites de FTX et de Celsius ont toutes deux soulev\u00e9 des questions in\u00e9dites : les cryptomonnaies des clients doivent-elles \u00eatre trait\u00e9es comme la propri\u00e9t\u00e9 de l’exchange (\u00e0 r\u00e9partir au prorata entre tous les cr\u00e9anciers) ou comme des biens de clients d\u00e9tenus en fiducie (\u00e0 restituer en priorit\u00e9 par rapport aux autres cr\u00e9anciers) ? Les tribunaux ont apport\u00e9 des r\u00e9ponses diff\u00e9rentes selon les affaires, et le droit reste incertain dans la plupart des juridictions.<\/p>\n Insolvabilit\u00e9.<\/strong> L’exchange doit plus qu’il ne d\u00e9tient, soit parce qu’il a pr\u00eat\u00e9 les fonds des clients sans autorisation (comme FTX), les a investis dans des positions illiquides ou d\u00e9ficitaires (comme Celsius), soit parce qu’il a accumul\u00e9 des pertes d’exploitation sup\u00e9rieures \u00e0 son capital. L’insolvabilit\u00e9 peut ne devenir apparente qu’au moment d’une ru\u00e9e sur les retraits qui la r\u00e9v\u00e8le, moment auquel il est d\u00e9j\u00e0 trop tard pour que la plupart des clients puissent sortir.<\/p>\n Piratage.<\/strong> En 2014, Mt. Gox a perdu environ 850 000 bitcoins dans un vol qui aurait dur\u00e9 plusieurs ann\u00e9es. Bitfinex a perdu pr\u00e8s de 120 000 bitcoins lors d’un piratage en 2016. Crypto.com a perdu 34 millions de dollars lors d’une attaque en 2022. Malgr\u00e9 des am\u00e9liorations de s\u00e9curit\u00e9 significatives dans l’ensemble du secteur, les exchanges restent des cibles car une attaque r\u00e9ussie peut d\u00e9placer une valeur \u00e9norme de mani\u00e8re instantan\u00e9e et irr\u00e9versible. Les hot wallets \u2014 connect\u00e9s \u00e0 internet pour la liquidit\u00e9 op\u00e9rationnelle \u2014 constituent la principale surface d’attaque.<\/p>\n Fermeture r\u00e9glementaire.<\/strong> Un exchange peut \u00eatre contraint par un r\u00e9gulateur de geler les retraits ou de cesser ses activit\u00e9s. Les fondateurs de BitMEX ont \u00e9t\u00e9 inculp\u00e9s par le D\u00e9partement de la Justice am\u00e9ricain en 2020 ; l’exchange a continu\u00e9 de fonctionner, mais les utilisateurs am\u00e9ricains en ont \u00e9t\u00e9 exclus. BtcTurk, un exchange turc, a d\u00fb faire face \u00e0 des ordres de blocage gouvernementaux. La fermeture r\u00e9glementaire diff\u00e8re de l’insolvabilit\u00e9 en ce que les actifs peuvent toujours exister, mais l’acc\u00e8s \u00e0 ceux-ci est bloqu\u00e9 par une proc\u00e9dure l\u00e9gale plut\u00f4t que par des fonds manquants.<\/p>\n Exit scam.<\/strong> L’op\u00e9rateur d’un exchange plus modeste cesse simplement de traiter les retraits et dispara\u00eet avec les fonds. Ce cas est le plus fr\u00e9quent sur les plateformes anonymes et non r\u00e9gul\u00e9es. L’exchange canadien QuadrigaCX a perdu environ 190 millions de dollars de fonds de clients qui n’ont pas pu \u00eatre r\u00e9cup\u00e9r\u00e9s apr\u00e8s le d\u00e9c\u00e8s annonc\u00e9 de son unique op\u00e9rateur, Gerald Cotten, qui semble avoir g\u00e9r\u00e9 ce qui s’apparentait \u00e0 un syst\u00e8me de Ponzi.<\/p>\n La pratique standard du secteur pour g\u00e9rer le risque des hot wallets consiste \u00e0 conserver la majorit\u00e9 des actifs en cold storage : des hardware wallets ou modules de s\u00e9curit\u00e9 mat\u00e9riels non connect\u00e9s \u00e0 internet, n\u00e9cessitant plusieurs signataires humains pour y acc\u00e9der (garde multi-sig). La branche custody de Coinbase a publi\u00e9 une documentation d\u00e9taill\u00e9e sur son architecture de stockage ; Gemini d\u00e9tient une certification SOC 2 Type II pour ses pratiques de garde. Ces syst\u00e8mes sont nettement plus s\u00fbrs que des exchanges mal g\u00e9r\u00e9s, mais ils n’\u00e9liminent pas le risque \u2014 le piratage de Bitfinex en 2016 s’est produit malgr\u00e9 une garde multi-sig, en exploitant une vuln\u00e9rabilit\u00e9 dans l’impl\u00e9mentation multi-sig elle-m\u00eame.<\/p>\n La garde s\u00e9gr\u00e9gu\u00e9e \u2014 le fait de d\u00e9tenir les actifs des clients s\u00e9par\u00e9ment des propres fonds op\u00e9rationnels de l’exchange \u2014 constitue la protection structurelle contre le mod\u00e8le de d\u00e9faillance \u00e0 la FTX. Les exchanges r\u00e9gul\u00e9s dans l’UE sous MiCA et au Royaume-Uni sous les r\u00e8gles de la FCA sont tenus de s\u00e9gr\u00e9guer les actifs des clients. La r\u00e9glementation am\u00e9ricaine a progress\u00e9 plus lentement, bien que les r\u00e8gles propos\u00e9es par la SEC pour les interm\u00e9diaires en cryptomonnaies imposeraient la s\u00e9gr\u00e9gation.<\/p>\n L’assurance est de plus en plus propos\u00e9e comme un argument commercial. Coinbase maintient une assurance contre la criminalit\u00e9 pour les actifs d\u00e9tenus dans ses hot wallets. Les syndicats du Lloyd’s offrent une couverture pour le cold storage. Les plafonds, exclusions et conditions varient consid\u00e9rablement, et l’assurance ne couvre pas l’insolvabilit\u00e9 \u2014 une entreprise peut \u00eatre \u00e0 la fois assur\u00e9e et insolvable. Il est n\u00e9cessaire de v\u00e9rifier les termes r\u00e9els de la police plut\u00f4t que l’argument marketing pour comprendre ce qui est r\u00e9ellement prot\u00e9g\u00e9.<\/p>\n Le lieu o\u00f9 un exchange est agr\u00e9\u00e9 influence ce qui advient de vos actifs en cas de d\u00e9faillance. Les exchanges enregistr\u00e9s dans l’UE sous MiCA ou au Royaume-Uni sous les r\u00e8gles de la FCA op\u00e8rent dans des cadres qui incluent des exigences de s\u00e9gr\u00e9gation de la garde, des r\u00e8gles d’ad\u00e9quation des fonds propres et des dispositions de priorit\u00e9 en cas de faillite pour les actifs des clients. Les exchanges enregistr\u00e9s dans des juridictions offshore aux exigences r\u00e9glementaires plus l\u00e9g\u00e8res peuvent n’avoir aucune obligation de s\u00e9gr\u00e9gation et peuvent \u00eatre structur\u00e9s de sorte que les actifs des clients soient simplement des actifs de l’entreprise en liquidation.<\/p>\n L’entit\u00e9 offshore de FTX \u00e9tait enregistr\u00e9e aux Bahamas. Lorsqu’elle a fait faillite, les r\u00e9gulateurs des Bahamas ont d’abord pris le contr\u00f4le des actifs locaux avant que les proc\u00e9dures de faillite am\u00e9ricaines n’affirment une juridiction plus large \u2014 un conflit qui a compliqu\u00e9 le processus de r\u00e9cup\u00e9ration et contribu\u00e9 \u00e0 l’incertitude des clients quant \u00e0 ce qu’ils allaient finalement recevoir. Pour un suivi de l’\u00e9volution du paysage r\u00e9glementaire, consultez la category\/regulation\/”>cat\u00e9gorie r\u00e9gulation<\/a> sur TheWeal.<\/p>\n Pour la plupart des utilisateurs, conserver 100 % des actifs en self-custody n’est pas pratique \u2014 les exchanges offrent la d\u00e9couverte des prix, des rampes d’acc\u00e8s fiat et des outils de d\u00e9claration fiscale que la self-custody n’offre pas. La question n’est pas de savoir s’il faut utiliser des exchanges, mais combien y laisser et pendant combien de temps. Un cadre pratique : utiliser des exchanges r\u00e9gul\u00e9s et audit\u00e9s pour le trading actif ; retirer vers la self-custody tout montant qui n’est pas activement \u00e9chang\u00e9, en particulier pour les avoirs de longue dur\u00e9e ; diversifier entre plusieurs exchanges si vous devez conserver des soldes importants sur une plateforme ; comprendre si vous d\u00e9tenez des actifs spot (o\u00f9 la propri\u00e9t\u00e9 est la plus claire) ou des positions synth\u00e9tiques, des perp\u00e9tuels ou des produits de rendement (o\u00f9 la relation juridique est plus complexe et le risque de contrepartie plus \u00e9lev\u00e9).<\/p>\n Pour des conseils sur les options de self-custody et le fonctionnement des wallets, consultez la learn\/”>section apprentissage<\/a>. Pour des sc\u00e9narios bas\u00e9s sur des mod\u00e8les concernant les principaux actifs, consultez la methodology\/”>page m\u00e9thodologie<\/a>.<\/p>\n Aux \u00c9tats-Unis, non. L’assurance FDIC couvre les d\u00e9p\u00f4ts en esp\u00e8ces dans les banques assur\u00e9es par la FDIC, pas les cryptomonnaies sur les exchanges. La SIPC couvre les titres d\u00e9tenus par les courtiers, et la cryptomonnaie n’est actuellement pas consid\u00e9r\u00e9e comme un titre au sens r\u00e9glementaire sur la plupart des plateformes am\u00e9ricaines. Votre cryptomonnaie constitue une cr\u00e9ance non garantie en cas de faillite. Certaines juridictions introduisent des r\u00e8gles sp\u00e9cifiques de protection des actifs des clients pour les cryptomonnaies ; v\u00e9rifiez la r\u00e9glementation de votre pays.<\/p>\n<\/details>\n Les hot wallets sont connect\u00e9s \u00e0 internet et utilis\u00e9s pour les retraits op\u00e9rationnels ; ils comportent un risque de piratage plus \u00e9lev\u00e9 mais permettent des retraits instantan\u00e9s. Le cold storage est hors ligne, n\u00e9cessitant un acc\u00e8s manuel ; il est plus s\u00fbr mais plus lent. Les exchanges r\u00e9put\u00e9s conservent la grande majorit\u00e9 des actifs des clients en cold storage et ne gardent qu’un tampon de liquidit\u00e9 en hot wallets.<\/p>\n<\/details>\n La self-custody signifie d\u00e9tenir vous-m\u00eame vos cl\u00e9s priv\u00e9es, plut\u00f4t que de les confier \u00e0 un exchange. Lorsque vous contr\u00f4lez les cl\u00e9s, vous contr\u00f4lez les pi\u00e8ces directement sur la blockchain, sans risque de contrepartie li\u00e9 \u00e0 l’insolvabilit\u00e9 ou au piratage d’un exchange. Le risque se d\u00e9place alors vers vous : perdre votre seed phrase signifie perdre vos fonds de fa\u00e7on permanente, sans possibilit\u00e9 de r\u00e9cup\u00e9ration. Consultez le learn\/”>guide des wallets<\/a> pour le d\u00e9tail des compromis.<\/p>\n<\/details>\n Utilisez des exchanges r\u00e9gul\u00e9s dans des juridictions imposant la s\u00e9gr\u00e9gation des actifs des clients. V\u00e9rifiez si l’exchange publie une preuve de r\u00e9serves et si le rapport couvre les passifs, pas seulement les actifs. Ne conservez sur la plateforme que les soldes de trading ; retirez tout ce que vous ne g\u00e9rez pas activement. Diversifiez entre plusieurs exchanges plut\u00f4t que de concentrer vos avoirs sur un seul. Comprenez la structure juridique de tout produit de rendement ou de pr\u00eat que vous utilisez \u2014 ceux-ci ajoutent un risque de contrepartie au-del\u00e0 d’un simple compte spot.<\/p>\n<\/details>\n Cette analyse est fournie \u00e0 des fins strictement \u00e9ducatives. Elle ne constitue pas un conseil financier ni une recommandation d’utiliser ou d’\u00e9viter un exchange en particulier. Le risque de garde des cryptomonnaies est r\u00e9el ; le paysage r\u00e9glementaire et juridique continue d’\u00e9voluer. Effectuez toujours vos propres recherches et tenez compte des protections juridiques de votre juridiction avant de d\u00e9poser des fonds sur une plateforme. Sc\u00e9narios bas\u00e9s sur des mod\u00e8les. Ceci n’est pas un conseil financier.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Quand vous achetez du bitcoin sur un exchange et l’y laissez, vous ne d\u00e9tenez pas de bitcoin. Vous d\u00e9tenez une promesse. FTX, Mt. Gox, Voyager et Celsius ont montr\u00e9 ce qui se passe lorsque cette promesse est rompue. 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Comment les exchanges tentent de r\u00e9duire le risque de garde<\/h2>\n
La juridiction compte<\/h2>\n
Le spectre pratique de la garde<\/h2>\n
Questions fr\u00e9quentes<\/h2>\n
Ma cryptomonnaie est-elle prot\u00e9g\u00e9e par une assurance-d\u00e9p\u00f4ts si un exchange fait faillite ?<\/summary>\n
Quelle est la diff\u00e9rence entre le hot storage et le cold storage ?<\/summary>\n
Qu’est-ce que la self-custody et pourquoi est-ce important ?<\/summary>\n
Comment puis-je r\u00e9duire le risque de garde sans quitter enti\u00e8rement un exchange ?<\/summary>\n
Sources<\/h2>\n
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