L’offre combin\u00e9e des deux stablecoins dominants index\u00e9s sur le dollar, Tether (USDT) et USD Coin (USDC), a franchi les 230 milliards de dollars mi-2025, un seuil qui aurait sembl\u00e9 improbable il y a seulement trois ans, lorsque le march\u00e9 plus large des stablecoins \u00e9tait encore sous le choc de l’effondrement de Terra UST. Le fait que le secteur se soit non seulement redress\u00e9, mais ait \u00e9galement d\u00e9pass\u00e9 son pic d’avant l’effondrement, en dit long sur l’endroit o\u00f9 r\u00e9side la v\u00e9ritable demande crypto : non pas dans les altcoins sp\u00e9culatifs, mais dans la couche de r\u00e8glement.<\/p>\n
Note : les prix des stablecoins, les donn\u00e9es de march\u00e9 et les chiffres d’offre pr\u00e9sent\u00e9s sur cette page proviennent de DefiLlama et CoinGecko. L’offre de stablecoins est une mesure des jetons \u00e9mis, non une pr\u00e9vision de la direction du march\u00e9. Ceci ne constitue pas un conseil financier.<\/em><\/p>\n Tether (USDT<\/a>) a franchi les 120 milliards de dollars d’offre en circulation au cours du premier semestre 2025, repr\u00e9sentant \u00e0 lui seul plus de la moiti\u00e9 du march\u00e9 des stablecoins. Cette domination est constante depuis 2014, interrompue seulement bri\u00e8vement par l’incertitude r\u00e9glementaire en 2022 et 2023. L’\u00e9metteur, Tether Limited, publie un rapport de transparence mis \u00e0 jour trimestriellement qui d\u00e9taille la composition de ses r\u00e9serves : bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, fonds du march\u00e9 mon\u00e9taire, \u00e9quivalents de tr\u00e9sorerie, et une allocation plus modeste \u00e0 des pr\u00eats garantis et au Bitcoin. Selon la derni\u00e8re attestation en date, plus de 85% des r\u00e9serves sont d\u00e9tenues en bons du Tr\u00e9sor et \u00e9quivalents de tr\u00e9sorerie.<\/p>\n Les critiques font valoir depuis longtemps que Tether n’a jamais fait l’objet d’un audit externe complet r\u00e9alis\u00e9 par l’un des grands cabinets comptables, ce qui permettrait \u00e0 des analystes ind\u00e9pendants de v\u00e9rifier que chaque USDT \u00e9mis est bien adoss\u00e9 \u00e0 un dollar correspondant. Tether conteste cette critique, mettant en avant ses attestations publi\u00e9es par BDO Italia. La distinction entre une attestation et un audit complet compte : les attestations confirment un instantan\u00e9 \u00e0 un moment donn\u00e9 ; les audits examinent les processus qui produisent cet instantan\u00e9. Les d\u00e9tenteurs acceptent cette incertitude r\u00e9siduelle en contrepartie de la liquidit\u00e9 profonde de Tether et de son acceptation quasi universelle sur les plateformes d’\u00e9change du monde entier. Voir la page de transparence de Tether<\/a> pour les derniers chiffres.<\/p>\n USD Coin, \u00e9mis par Circle et g\u00e9r\u00e9 conjointement avec Coinbase via le secteur des stablecoins<\/a> jusqu’au retrait de Coinbase du consortium en 2023, a emprunt\u00e9 une voie diff\u00e9rente. L’USDC se positionne comme le stablecoin privil\u00e9giant la conformit\u00e9 : attestations mensuelles de r\u00e9serves par Deloitte, relations directes avec des d\u00e9positaires r\u00e9glement\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, et une orientation d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e vers une client\u00e8le institutionnelle et des prestataires de paiement. Ce positionnement lui a co\u00fbt\u00e9 cher en mars 2023, lorsque 3,3 milliards de dollars de r\u00e9serves USDC se trouvaient \u00e0 la Silicon Valley Bank, tomb\u00e9e en faillite. L’USDC s’est bri\u00e8vement d\u00e9croch\u00e9 \u00e0 0,87 dollar avant que le filet de s\u00e9curit\u00e9 de la FDIC ne restaure la confiance en l’espace d’un week-end.<\/p>\n Depuis cet \u00e9pisode, Circle a restructur\u00e9 ses relations bancaires et acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 la pr\u00e9paration de son introduction en bourse. L’offre d’USDC, qui \u00e9tait tomb\u00e9e d’environ 43 milliards \u00e0 moins de 25 milliards de dollars entre mi-2022 et fin 2023, est repass\u00e9e au-dessus des 45 milliards de dollars. Cette croissance se concentre sur les usages institutionnels et de r\u00e8glement on-chain : l’USDC est devenu le stablecoin de r\u00e9f\u00e9rence pour les corridors de paiement r\u00e9glement\u00e9s aux \u00c9tats-Unis, les tr\u00e9soreries de protocoles DeFi, et les plateformes d’actifs tokenis\u00e9s qui exigent un adossement document\u00e9 et audit\u00e9. Les rapports de r\u00e9serves<\/a> de Circle sont publi\u00e9s mensuellement.<\/p>\n L’offre de stablecoins est l’un des signaux de demande on-chain les plus fiables, car elle est difficile \u00e0 falsifier. \u00c9mettre (minter) un stablecoin n\u00e9cessite de d\u00e9poser un collat\u00e9ral r\u00e9el ; le d\u00e9truire (burn) permet de le r\u00e9cup\u00e9rer. Lorsque l’offre augmente, cela signifie que des institutions et des particuliers convertissent activement des monnaies fiduciaires en dollars num\u00e9riques, g\u00e9n\u00e9ralement parce qu’ils souhaitent trader, pr\u00eater, g\u00e9n\u00e9rer du rendement on-chain, ou r\u00e9gler des paiements transfrontaliers \u00e0 moindre co\u00fbt et rapidement. Le chiffre agr\u00e9g\u00e9 de 230 milliards de dollars refl\u00e8te donc une demande authentique de liquidit\u00e9 libell\u00e9e en dollars au sein des rails crypto, et non un engouement sp\u00e9culatif pour un actif particulier.<\/p>\n Le tableau de bord des stablecoins de DefiLlama<\/a> suit l’offre en temps r\u00e9el sur l’ensemble des cha\u00eenes. Ethereum conserve toujours la plus grande part, mais l’USDT bas\u00e9 sur Tron s’est d\u00e9velopp\u00e9 au point de repr\u00e9senter une portion significative de la circulation mondiale des stablecoins, car les frais sur Tron sont faibles et le r\u00e9seau est populaire sur les march\u00e9s o\u00f9 l’acc\u00e8s au dollar est restreint. Les protocoles DeFi<\/a> sur Ethereum et ses r\u00e9seaux Layer-2 utilisent \u00e0 la fois l’USDT et l’USDC comme couche de liquidit\u00e9 centrale dans les march\u00e9s de pr\u00eat, les teneurs de march\u00e9 automatis\u00e9s (AMM) et les coffres de rendement.<\/p>\n Une croissance rapide de l’offre n’est pas une preuve de stabilit\u00e9. Trois risques m\u00e9ritent d’\u00eatre nomm\u00e9s clairement. Premi\u00e8rement, la concentration : si les r\u00e9serves de Tether venaient \u00e0 subir simultan\u00e9ment des tensions, la ru\u00e9e sur les rachats qui s’ensuivrait pourrait se propager \u00e0 tous les march\u00e9s utilisant l’USDT comme paire de base. Deuxi\u00e8mement, l’action r\u00e9glementaire : les \u00c9tats-Unis comme l’UE font progresser une l\u00e9gislation sur les stablecoins susceptible d’imposer des exigences de licence bancaire aux grands \u00e9metteurs, restreignant potentiellement qui peut \u00e9mettre ou d\u00e9tenir ces jetons. Troisi\u00e8mement, les risques on-chain : des bugs dans les contrats intelligents des protocoles DeFi qui d\u00e9tiennent des stablecoins en collat\u00e9ral peuvent provoquer des pertes soudaines m\u00eame si le stablecoin lui-m\u00eame conserve son ancrage. Consultez notre m\u00e9thodologie<\/a> pour savoir comment nous mod\u00e9lisons les fourchettes de sc\u00e9narios pour les actifs de l’\u00e9cosyst\u00e8me des stablecoins.<\/p>\n Les march\u00e9s de ce type se consolident souvent autour de deux acteurs dominants, et c’est exactement ce qui s’est produit : Tether pour le volume et l’ampleur, l’USDC pour la conformit\u00e9 et la confiance institutionnelle. Les autres stablecoins, dont DAI<\/a> (adoss\u00e9 \u00e0 des cryptoactifs, \u00e9mis par Sky, anciennement MakerDAO) et une poign\u00e9e de nouveaux entrants, repr\u00e9sentent collectivement moins de 15% du march\u00e9. Les stablecoins algorithmiques, qui adossaient leur ancrage \u00e0 un autre jeton plut\u00f4t qu’\u00e0 une monnaie fiduciaire, ont pratiquement disparu du march\u00e9 apr\u00e8s l’effondrement de Terra en 2022, une histoire que nous traitons s\u00e9par\u00e9ment.<\/p>\n Non. Un stablecoin vise un ancrage un pour un avec le dollar, mais cet ancrage est un arrangement commercial, non une garantie l\u00e9gale. L’\u00e9metteur d\u00e9tient des r\u00e9serves et s’engage \u00e0 rembourser les jetons au pair, mais le remboursement d\u00e9pend de la solvabilit\u00e9 et des processus op\u00e9rationnels de l’\u00e9metteur. Pendant la crise de la SVB, l’USDC s’est bri\u00e8vement \u00e9chang\u00e9 en dessous de 1 dollar sur les march\u00e9s secondaires, alors m\u00eame que personne n’avait perdu d’argent ; l’\u00e9cart refl\u00e9tait de l’incertitude, non une insolvabilit\u00e9 fondamentale.<\/p>\n Parce que la majorit\u00e9 de l’usage des stablecoins rel\u00e8ve d\u00e9sormais du r\u00e8glement et du rendement plut\u00f4t que du positionnement sp\u00e9culatif. Les institutions d\u00e9tenant de l’USDC dans un fonds mon\u00e9taire tokenis\u00e9, les entreprises de paiement r\u00e9glant des transferts transfrontaliers en USDT, et les protocoles DeFi pr\u00eatant des stablecoins \u00e0 des taux annualis\u00e9s de 5 \u00e0 8%, constituent tous des sources de demande qui fonctionnent ind\u00e9pendamment des cours du Bitcoin ou de l’Ethereum.<\/p>\n Les \u00e9metteurs feraient face \u00e0 des co\u00fbts bien plus \u00e9lev\u00e9s, les d\u00e9p\u00f4ts bancaires rapportant moins que les bons du Tr\u00e9sor, et certains \u00e9metteurs offshore pourraient ne pas \u00eatre \u00e9ligibles du tout \u00e0 des relations bancaires am\u00e9ricaines. L’effet pratique serait probablement un ralentissement de la croissance de l’offre, des frais plus \u00e9lev\u00e9s, ou une bifurcation entre stablecoins conformes centr\u00e9s sur les \u00c9tats-Unis et alternatives offshore.<\/p>\n L’offre combin\u00e9e des deux stablecoins dominants index\u00e9s sur le dollar, Tether (USDT) et USD Coin (USDC), a franchi les 230 milliards de dollars mi-2025, un seuil qui aurait sembl\u00e9 improbable il y a seulement trois ans, lorsque le march\u00e9 plus large des stablecoins \u00e9tait encore sous le choc de l’effondrement de Terra UST. 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La strat\u00e9gie r\u00e9glementaire de l’USDC et le redressement post-SVB<\/h2>\n
Ce que la croissance de l’offre signale r\u00e9ellement<\/h2>\n
Les risques que le chiffre de l’offre dissimule<\/h2>\n
La structure de march\u00e9 qui explique deux gagnants<\/h2>\n
Questions fr\u00e9quentes<\/h2>\n
Un stablecoin est-il l’\u00e9quivalent d’un dollar ?<\/h3>\n
Pourquoi l’offre de stablecoins continue-t-elle de cro\u00eetre si les march\u00e9s crypto sont atones ?<\/h3>\n
Que se passerait-il si les r\u00e9gulateurs exigeaient que les stablecoins soient adoss\u00e9s \u00e0 100% \u00e0 des d\u00e9p\u00f4ts bancaires ?<\/h3>\n
Sources<\/h2>\n
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