La SEC present\u00f3 m\u00e1s acciones de cumplimiento normativo relacionadas con las criptomonedas entre 2020 y 2024 que en todos los a\u00f1os anteriores combinados. Un nuevo presidente ha revertido el rumbo en varias de ellas. Entender qu\u00e9 se aleg\u00f3, qu\u00e9 decidieron los tribunales y qu\u00e9 cambi\u00f3 dice m\u00e1s sobre la regulaci\u00f3n cripto en EE. UU. que cualquier proyecto de ley individual.<\/p>\n
El fundamento legal de la mayor\u00eda de las acciones de cumplimiento de la SEC en materia cripto es un caso de la Corte Suprema de 1946: SEC v. W.J. Howey Co. El test de Howey define un contrato de inversi\u00f3n \u2014un tipo de valor (security)\u2014 como una transacci\u00f3n en la que una persona invierte dinero en una empresa com\u00fan y espera razonablemente obtener beneficios principalmente de los esfuerzos de otros. La posici\u00f3n de la SEC desde al menos 2017 ha sido que la mayor\u00eda de los tokens cripto cumplen este test y, por lo tanto, son valores no registrados cuando se ofrecen o venden sin registro ante la SEC.<\/p>\n
El contraargumento de la industria es que las redes suficientemente descentralizadas, en las que los inversores no pueden esperar razonablemente obtener beneficios principalmente de los esfuerzos de un promotor, no constituyen valores. El debate se desarrolla de forma distinta seg\u00fan el activo. Bitcoin y, tras una prolongada disputa, ether son ampliamente aceptados como no valores. Para otros tokens, el an\u00e1lisis depende de hechos que var\u00edan seg\u00fan el proyecto y el tipo de venta.<\/p>\n
Nuestra entrada del glosario sobre ICO<\/a> explica el mecanismo de oferta inicial de monedas que estuvo en el centro de los primeros casos de cumplimiento normativo. Para un contexto regulatorio m\u00e1s amplio, consulta nuestra cobertura de regulaci\u00f3n<\/a> y nuestro art\u00edculo complementario sobre la legislaci\u00f3n cripto de EE. UU.<\/a><\/p>\n La SEC demand\u00f3 a Ripple Labs en diciembre de 2020, alegando que XRP era un valor no registrado y que Ripple hab\u00eda recaudado m\u00e1s de 1300 millones de d\u00f3lares mediante ofertas no registradas. El caso se convirti\u00f3 en el m\u00e1s observado de la historia legal cripto. En julio de 2023, la jueza Analisa Torres, del Distrito Sur de Nueva York, emiti\u00f3 un fallo dividido: XRP vendido directamente a compradores institucionales en “ventas program\u00e1ticas” era un valor, pero XRP vendido en mercados secundarios (exchanges) a compradores minoristas no lo era, porque los compradores minoristas no ten\u00edan una expectativa razonable de estar invirtiendo en los esfuerzos de Ripple.<\/p>\n El fallo fue inmediatamente controvertido. La SEC apel\u00f3 la conclusi\u00f3n sobre el mercado secundario. Ripple present\u00f3 su propia apelaci\u00f3n cruzada. El caso permaneci\u00f3 en procedimientos de apelaci\u00f3n hasta 2025, y ni la decisi\u00f3n del Segundo Circuito ni una eventual revisi\u00f3n por la Corte Suprema se hab\u00edan resuelto al momento de escribir este art\u00edculo. La decisi\u00f3n sobre Ripple no estableci\u00f3 un precedente vinculante para otros tokens, pero debilit\u00f3 significativamente la teor\u00eda m\u00e1s amplia de la SEC sobre la responsabilidad de los tokens negociados en exchanges.<\/p>\n El precio en vivo de XRP y los datos de mercado est\u00e1n en nuestra p\u00e1gina de precio de XRP<\/a>. Los documentos judiciales primarios est\u00e1n disponibles en CourtListener \u2014 SEC v. Ripple<\/a>.<\/p>\n En junio de 2023, la SEC present\u00f3 demandas contra los dos mayores exchanges cripto accesibles en EE. UU. Contra Coinbase, la SEC aleg\u00f3 que el exchange operaba como una bolsa de valores nacional, corredor y agencia de compensaci\u00f3n no registrados, y que 13 tokens listados en Coinbase eran valores no registrados. Contra Binance, la SEC present\u00f3 13 cargos, incluidos operar un exchange sin licencia en EE. UU., mezclar fondos de clientes y dirigir a los clientes hacia un creador de mercado afiliado que, seg\u00fan la SEC, manipulaba los precios.<\/p>\n El caso de Binance incluy\u00f3 una acci\u00f3n paralela del Departamento de Justicia que result\u00f3 en que Binance y su fundador Changpeng Zhao (CZ) se declararan culpables de infracciones de lavado de dinero. CZ pag\u00f3 una multa de 50 millones de d\u00f3lares y renunci\u00f3 como CEO; Binance pag\u00f3 4300 millones de d\u00f3lares en multas y acuerdos entre el DOJ, FinCEN y la OFAC. El caso civil de la SEC sigui\u00f3 en curso.<\/p>\n El caso de Coinbase tuvo desarrollos procesalmente significativos. Coinbase solicit\u00f3 una revisi\u00f3n interlocutoria de la negativa del tribunal de distrito a desestimar la demanda, argumentando que hab\u00eda una cuesti\u00f3n de derecho previa que deb\u00eda resolverse antes del descubrimiento de pruebas. El Segundo Circuito acept\u00f3 examinar la cuesti\u00f3n. La nueva direcci\u00f3n de la SEC bajo Atkins acord\u00f3 a principios de 2025 abandonar la acci\u00f3n, citando cambios en las prioridades de cumplimiento, antes de que se emitiera la decisi\u00f3n de apelaci\u00f3n. Los argumentos legales de Coinbase nunca fueron resueltos plenamente por un tribunal en ese caso.<\/p>\n Gary Gensler renunci\u00f3 como presidente de la SEC el 20 de enero de 2025. Su sucesor, Paul Atkins, se hab\u00eda desempe\u00f1ado como comisionado de la SEC entre 2002 y 2008 y desde entonces era conocido por apoyar una regulaci\u00f3n financiera de mano m\u00e1s ligera. El cambio de direcci\u00f3n produjo un giro inmediato en la postura de cumplimiento normativo. La SEC retir\u00f3 su demanda contra Coinbase. Tambi\u00e9n lleg\u00f3 a acuerdos con varias otras firmas cripto en t\u00e9rminos m\u00e1s favorables de lo originalmente buscado, y anunci\u00f3 un nuevo grupo de trabajo cripto liderado por la comisionada Hester Peirce, conocida en la industria desde hace tiempo como “Crypto Mom” por sus constantes votos disidentes frente a las acciones de cumplimiento de la era Gensler.<\/p>\n El cambio no significa una desregulaci\u00f3n en sentido formal. Las leyes de valores no han cambiado. Los tokens que son valores siguen siendo valores independientemente de la postura de cumplimiento de la SEC. Pero el riesgo de aplicaci\u00f3n normativa para las empresas que operan en zonas grises regulatorias ha cambiado significativamente, y la probabilidad de una v\u00eda de cumplimiento negociada \u2014en lugar de una demanda\u2014 ha aumentado. Si este cambio de postura se traduce en la elaboraci\u00f3n de normas formales o en la claridad legislativa que la industria ha buscado es una cuesti\u00f3n separada y a\u00fan sin resolver.<\/p>\n Nuestra secci\u00f3n de exchanges<\/a> hace seguimiento del estatus regulatorio de plataformas individuales. Para el estado actual de las propuestas normativas de la SEC, la p\u00e1gina oficial de no acci\u00f3n y orientaci\u00f3n de la SEC<\/a> es la fuente primaria.<\/p>\n Una cr\u00edtica recurrente de acad\u00e9micos del derecho y participantes de la industria es que la aplicaci\u00f3n normativa sin reglas claras crea una trampa de cumplimiento. Las empresas no pueden determinar f\u00e1cilmente de antemano si su producto es un valor; solo pueden esperar a ver si la SEC presenta un caso. El costo recae de forma desproporcionada en las empresas m\u00e1s peque\u00f1as, que no pueden costear a\u00f1os de litigio, y en los usuarios que pierden acceso a productos cuando las empresas salen del mercado estadounidense para evitar el riesgo de aplicaci\u00f3n normativa.<\/p>\n Los defensores del enfoque de Gensler argumentaron que las firmas cripto asum\u00edan conscientemente riesgos que entend\u00edan, y que el test de Howey proporcionaba una notificaci\u00f3n adecuada. Es probable que el debate contin\u00fae independientemente de la postura de cumplimiento, porque refleja un desacuerdo de fondo genuino sobre la rapidez con la que los marcos regulatorios deben adaptarse a las nuevas tecnolog\u00edas.<\/p>\n La medida emp\u00edrica m\u00e1s \u00fatil del efecto del r\u00e9gimen de cumplimiento normativo son los datos de actividad: si las empresas cripto se est\u00e1n constituyendo en EE. UU., cotizando en exchanges estadounidenses y atendiendo a clientes estadounidenses. Esos datos son rastreados por grupos de la industria y han cambiado de direcci\u00f3n en distintos momentos a medida que ha cambiado el clima regulatorio.<\/p>\n No es asesoramiento financiero ni legal.<\/strong> Este art\u00edculo describe el historial de cumplimiento normativo con fines informativos y educativos. Las decisiones judiciales, las acciones de cumplimiento y las posturas regulatorias cambian con el tiempo. Esto no constituye asesoramiento legal. Cualquier persona con dudas sobre el estatus legal de activos o actividades espec\u00edficas debe consultar con un asesor legal calificado.<\/p>\n<\/div>\n El test de Howey es el est\u00e1ndar legal derivado de un caso de la Corte Suprema de 1946 que se usa para determinar si algo es un valor (security). Pregunta si existe una inversi\u00f3n de dinero en una empresa com\u00fan con una expectativa razonable de beneficio proveniente de los esfuerzos de otros. La SEC lo aplica a los activos cripto para decidir si son valores no registrados.<\/p>\n No. El fallo de Ripple de julio de 2023 indic\u00f3 que el XRP vendido en mercados secundarios a compradores minoristas, sin la expectativa de beneficiarse de los esfuerzos de Ripple, no cumpl\u00eda el test de Howey en ese contexto. No cre\u00f3 una regla general. La SEC apel\u00f3, y el fallo se aplica \u00fanicamente a los hechos espec\u00edficos de ese caso.<\/p>\n La SEC retir\u00f3 su demanda civil contra Coinbase a principios de 2025 tras el cambio en la direcci\u00f3n de la SEC. Las cuestiones legales subyacentes \u2014si Coinbase operaba como un exchange no registrado y si los tokens listados eran valores\u2014 no fueron resueltas por un tribunal en esa acci\u00f3n.<\/p>\n La SEC bajo Gensler hab\u00eda sugerido que ether podr\u00eda ser un valor tras el cambio de Ethereum a prueba de participaci\u00f3n (proof of stake) en 2022, pero nunca present\u00f3 formalmente una acci\u00f3n en ese sentido. La nueva direcci\u00f3n de la SEC no ha continuado con una teor\u00eda de ether como valor. Ning\u00fan tribunal se ha pronunciado de forma definitiva sobre la cuesti\u00f3n. El consenso actual de mercado y regulatorio trata a ether como una materia prima (commodity) para la mayor\u00eda de los efectos.<\/p>\n La SEC present\u00f3 m\u00e1s acciones de cumplimiento normativo relacionadas con las criptomonedas entre 2020 y 2024 que en todos los a\u00f1os anteriores combinados. Un nuevo presidente ha revertido el rumbo en varias de ellas. Entender qu\u00e9 se aleg\u00f3, qu\u00e9 decidieron los tribunales y qu\u00e9 cambi\u00f3 dice m\u00e1s sobre la regulaci\u00f3n cripto en EE. UU. que … Continued<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":7,"featured_media":159,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_twl_variant":"analysis","_twl_tldr":"","_twl_takeaways":"","_twl_sources":"","_twl_has_affiliate":"","_twl_ymyl":"","_twl_update_log":"","_twl_quick_answer":"","_twl_faq":"","_twl_coin_embed":"","footnotes":""},"categories":[308],"tags":[214,101,217,309],"class_list":["post-243","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-regulation","tag-bitcoin","tag-ethereum","tag-regulation","tag-ripple"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/7"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=243"}],"version-history":[{"count":2,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":533,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243\/revisions\/533"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/159"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=243"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=243"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/theweal.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=243"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}Ripple Labs y la decisi\u00f3n sobre XRP<\/h2>\n
Los casos de Coinbase y Binance<\/h2>\n
Qu\u00e9 cambi\u00f3 bajo la nueva direcci\u00f3n de la SEC<\/h2>\n
Los l\u00edmites de la aplicaci\u00f3n normativa como forma de regulaci\u00f3n<\/h2>\n
Preguntas frecuentes<\/h2>\n
\u00bfQu\u00e9 es el test de Howey?<\/h3>\n
\u00bfEl fallo sobre XRP signific\u00f3 que todos los tokens negociados en exchanges no son valores?<\/h3>\n
\u00bfQu\u00e9 pas\u00f3 con el caso de la SEC contra Coinbase?<\/h3>\n
\u00bfEs ether un valor (security)?<\/h3>\n
Fuentes<\/h2>\n
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