Los creadores de mercado automatizados (AMM) sustituyeron los libros de \u00f3rdenes por una f\u00f3rmula simple. Entender x×y=k explica por qu\u00e9 se produce el slippage y ad\u00f3nde va realmente el dinero en un pool de liquidez.<\/p>\n
En una bolsa tradicional, los compradores colocan ofertas de compra (bids) y los vendedores publican ofertas de venta (asks). Una operaci\u00f3n se ejecuta cuando ambas partes acuerdan un precio. Esto funciona bien cuando hay miles de participantes activos cotizando spreads estrechos. En 2018, ning\u00fan exchange cripto pod\u00eda sostener esa liquidez las veinticuatro horas para los cientos de tokens que se lanzaban cada semana. El spread entre compra y venta se ampliaba, los takers sufr\u00edan un slippage enorme en cualquier par que no fuera uno de los principales, y los tokens nuevos no ten\u00edan d\u00f3nde negociarse con liquidez.<\/p>\n
El modelo de libro de \u00f3rdenes depende de creadores de mercado profesionales dispuestos a asumir riesgo de inventario. En las finanzas tradicionales, un pu\u00f1ado de firmas hace ese trabajo. On-chain, nadie est\u00e1 dispuesto de forma fiable a sentarse frente al teclado cotizando cada token peque\u00f1o las veinticuatro horas del d\u00eda.<\/p>\n
El protocolo Uniswap, desplegado por primera vez en Ethereum a finales de 2018, sustituy\u00f3 el libro de \u00f3rdenes por un pool de liquidez gobernado por una \u00fanica ecuaci\u00f3n: x × y = k, donde x es la cantidad de un token en el pool, y es la cantidad del otro, y k es una constante que nunca cambia (excepto cuando se a\u00f1ade o retira liquidez). Cada operaci\u00f3n desplaza x e y de forma que su producto siga siendo k. El precio del activo que est\u00e1s comprando lo determina por completo esta proporci\u00f3n, no una persona cotizando un spread.<\/p>\n
Supongamos que un pool tiene 10 ETH y 20.000 USDC. k equivale a 200.000. Un comprador quiere 1 ETH. Tras la operaci\u00f3n, el pool debe tener 11 ETH y suficiente USDC para que 11 × y = 200.000, as\u00ed que y = 18.182 USDC. El comprador pag\u00f3 20.000 − 18.182 = 1.818 USDC por 1 ETH, lo que implica un precio de 1.818 $. Cuanto mayor sea la compra en relaci\u00f3n con el tama\u00f1o del pool, m\u00e1s se desplaza la proporci\u00f3n y peor se vuelve el precio efectivo. Esta diferencia entre el precio cotizado al inicio de la transacci\u00f3n y el precio que realmente recibes se denomina slippage<\/strong>.<\/p>\n El slippage no es un error. Es el mecanismo del AMM para restaurar una se\u00f1al de precio justa. Cuando el precio del pool se aleja del precio general del mercado, los arbitrajistas intervienen, comprando el activo barato y vendiendo el caro hasta que la proporci\u00f3n del pool refleja el precio externo. As\u00ed es como los exchanges descentralizados se mantienen aproximadamente sincronizados con las category\/exchanges\/”>plataformas centralizadas<\/a> sin ning\u00fan coordinador central.<\/p>\n Cualquiera puede depositar activos en un pool y convertirse en proveedor de liquidez. Uniswap V2 cobra una comisi\u00f3n plana del 0,30% en cada operaci\u00f3n; V3 permite a los pools elegir entre niveles que incluyen el 0,05%, el 0,30% y el 1,00%. Estas comisiones se acumulan en el pool de forma continua y se distribuyen a los proveedores en proporci\u00f3n a su participaci\u00f3n en el pool. Depositas ambos lados del par en igual valor en d\u00f3lares, recibes tokens LP que representan tu participaci\u00f3n, y ganas comisiones mientras los conserves.<\/p>\n Lo que los proveedores de liquidez sacrifican se denomina p\u00e9rdida impermanente<\/strong>. Cuando el precio de un activo del pool sube marcadamente respecto al otro, los arbitrajistas reequilibran el pool, dejando al proveedor con menos del activo que se aprecia de lo que habr\u00eda tenido si simplemente hubiera mantenido ambos tokens en una wallet. La p\u00e9rdida es “impermanente” porque desaparece si el precio vuelve a la proporci\u00f3n original, pero se cristaliza en una p\u00e9rdida permanente cuando retiras en una proporci\u00f3n desfavorable. En pares vol\u00e1tiles, la p\u00e9rdida impermanente puede superar las comisiones ganadas.<\/p>\n La learn\/”>secci\u00f3n de aprendizaje<\/a> explica las matem\u00e1ticas de la p\u00e9rdida impermanente con n\u00fameros sencillos.<\/p>\n Uniswap V3, lanzado en 2021, permiti\u00f3 a los proveedores concentrar su capital dentro de un rango de precios elegido en lugar de repartirlo entre todos los precios de cero a infinito. Un proveedor que cree que ETH cotizar\u00e1 entre 1.500 $ y 2.500 $ puede poner todo su capital a trabajar dentro de esa banda, ganando comisiones como si hubiera depositado mucho m\u00e1s en un pool V2. Fuera del rango elegido, su capital no gana nada pero tampoco est\u00e1 expuesto a la p\u00e9rdida impermanente. La contrapartida es la gesti\u00f3n activa: una posici\u00f3n que sale del rango no gana comisiones y debe ajustarse.<\/p>\n La liquidez concentrada ha sido copiada desde entonces por la mayor\u00eda de los protocolos AMM competidores y ahora representa la mayor parte del volumen en los principales DEX basados en Ethereum. Tambi\u00e9n introdujo el concepto de \u00f3rdenes l\u00edmite on-chain: una posici\u00f3n colocada \u00edntegramente por encima del precio actual es, en efecto, una orden de venta que se ejecuta a medida que el mercado sube a trav\u00e9s del rango.<\/p>\n Tres factores determinan cu\u00e1nto slippage ver\u00e1s en una operaci\u00f3n concreta. Primero, la profundidad del pool: un pool con 10 millones de d\u00f3lares en liquidez mover\u00e1 su precio mucho menos en una operaci\u00f3n de 10.000 $ que un pool con 50.000 $. Segundo, el nivel de comisi\u00f3n: un pool con comisi\u00f3n del 1% implica un spread mayor entre compra y venta. Tercero, si alguna transacci\u00f3n competidora se ejecuta entre tu env\u00edo y tu confirmaci\u00f3n, una forma de extracci\u00f3n de valor conocida como MEV, o valor m\u00e1ximo extra\u00edble, donde los bots insertan sus propias operaciones antes que la tuya para capturar el movimiento de precio que causar\u00e1 tu operaci\u00f3n.<\/p>\n La mayor\u00eda de las interfaces de DEX te permiten fijar una tolerancia m\u00e1xima de slippage. Si el slippage real superara tu l\u00edmite, la transacci\u00f3n revierte en lugar de ejecutarse a un precio peor. Para operaciones grandes en pools poco profundos, fijar este l\u00edmite demasiado bajo provoca reversiones frecuentes; fijarlo demasiado alto permite que los bots exploten la brecha.<\/p>\n La f\u00f3rmula del producto constante funciona bien para activos no correlacionados, pero es ineficiente para activos que deben cotizar cerca de la paridad. Las stablecoins ancladas a la misma divisa, o los tokens de staking l\u00edquido cotizados cerca de 1 ETH, no necesitan una curva que anticipe divergencias extremas. Curve Finance introdujo una f\u00f3rmula h\u00edbrida que es casi plana cerca del peg y se pronuncia bruscamente lejos de \u00e9l, permitiendo operaciones con stablecoins mucho mayores con un slippage m\u00ednimo. Balancer generaliz\u00f3 el modelo a\u00fan m\u00e1s a pools con m\u00e1s de dos activos y ponderaciones desiguales. Todo protocolo DeFi en la markets\/”>p\u00e1gina de mercados<\/a> que ofrezca una funci\u00f3n de swap funciona sobre alguna variante de estas ideas.<\/p>\n El riesgo de contrato inteligente es la base: el c\u00f3digo del pool puede contener errores que permitan a un atacante drenar los fondos. Varios protocolos han perdido cientos de millones de d\u00f3lares por exploits de este tipo, y ninguna auditor\u00eda elimina el riesgo por completo. La manipulaci\u00f3n del or\u00e1culo de precios es un riesgo relacionado: algunos AMM se basan en precios promedio ponderados en el tiempo que pueden ser distorsionados por un atacante con suficiente capital, particularmente en pools de baja liquidez. Los rug pulls, en los que el desarrollador del protocolo actualiza el contrato o drena una comisi\u00f3n de administrador hasta cero, son m\u00e1s comunes en forks peque\u00f1os que no tienen una reputaci\u00f3n establecida.<\/p>\n Para una visi\u00f3n m\u00e1s profunda de c\u00f3mo funcionan las finanzas descentralizadas en pr\u00e9stamos, trading y yield, consulta la methodology\/”>secci\u00f3n de metodolog\u00eda<\/a>.<\/p>\n Un creador de mercado automatizado es un contrato inteligente que mantiene dos (o m\u00e1s) activos en un pool y fija el precio de forma algor\u00edtmica, generalmente manteniendo constante el producto de las cantidades. Permite el trading instant\u00e1neo sin necesitar una contraparte que publique una orden coincidente.<\/p>\n<\/details>\n El precio mostrado se calcula en el momento en que solicitas la cotizaci\u00f3n. Entre ese momento y la confirmaci\u00f3n de tu transacci\u00f3n on-chain, otras transacciones pueden ejecutarse, desplazando la proporci\u00f3n del pool. La diferencia es el slippage. Fijar una tolerancia de slippage en la interfaz protege frente a desviaciones grandes.<\/p>\n<\/details>\n Cuando aportas liquidez a un pool y un activo se mueve significativamente en precio respecto al otro, los arbitrajistas reequilibran el pool en tu contra. Terminas con m\u00e1s del activo que rinde peor y menos del que rinde mejor, en comparaci\u00f3n con simplemente mantenerlos. Este peor rendimiento frente a mantener es la p\u00e9rdida impermanente. Se convierte en una p\u00e9rdida real y permanente cuando retiras en una proporci\u00f3n desfavorable.<\/p>\n<\/details>\n Depende de la tasa de comisi\u00f3n, el volumen del pool y el grado de divergencia de precio entre los dos activos. Los pares de alto volumen y baja volatilidad (como dos stablecoins) tienden a ser m\u00e1s previsiblemente rentables. Los pares de alta volatilidad conllevan un mayor riesgo de que la p\u00e9rdida impermanente supere las comisiones ganadas. No hay rendimiento garantizado.<\/p>\n<\/details>\n El valor m\u00e1ximo extra\u00edble (MEV) es el beneficio que los productores de bloques o bots especializados pueden extraer reordenando, insertando o censurando transacciones dentro de un bloque. En el contexto del trading en DEX, aparece m\u00e1s habitualmente como “ataques sandwich”, donde un bot coloca una operaci\u00f3n justo antes de la tuya y otra justo despu\u00e9s, benefici\u00e1ndose del movimiento de precio que causa tu operaci\u00f3n.<\/p>\n<\/details>\n Este art\u00edculo tiene fines exclusivamente informativos y educativos. No constituye asesoramiento financiero, y nada de lo aqu\u00ed expuesto es una recomendaci\u00f3n para proveer liquidez o negociar ning\u00fan activo. Los protocolos DeFi conllevan riesgos de contrato inteligente, de p\u00e9rdida impermanente y regulatorios. Investiga siempre por tu cuenta.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los creadores de mercado automatizados sustituyeron los libros de \u00f3rdenes por una f\u00f3rmula simple. 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Liquidez concentrada (Uniswap V3)<\/h2>\n
De d\u00f3nde viene el slippage en la pr\u00e1ctica<\/h2>\n
AMM m\u00e1s all\u00e1 de la f\u00f3rmula b\u00e1sica<\/h2>\n
Riesgos clave que hay que entender antes de proveer liquidez<\/h2>\n
Preguntas frecuentes<\/h2>\n
\u00bfQu\u00e9 es un AMM?<\/summary>\n
\u00bfPor qu\u00e9 obtengo un precio distinto al mostrado antes de confirmar?<\/summary>\n
\u00bfQu\u00e9 es la p\u00e9rdida impermanente?<\/summary>\n
\u00bfEs rentable proveer liquidez?<\/summary>\n
\u00bfQu\u00e9 es el MEV?<\/summary>\n
Fuentes<\/h2>\n
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