El valor total bloqueado se convirti\u00f3 en la m\u00e9trica estrella de las finanzas descentralizadas. Tambi\u00e9n es una de las cifras que m\u00e1s se malinterpretan en el sector cripto. Esto es lo que el TVL realmente mide, d\u00f3nde induce a error y por qu\u00e9 la calidad del protocolo importa m\u00e1s que el tama\u00f1o.<\/p>\n
El valor total bloqueado (TVL, por sus siglas en ingl\u00e9s) es el valor agregado en d\u00f3lares de todos los activos depositados actualmente en los contratos inteligentes de un protocolo DeFi. En un protocolo de pr\u00e9stamos como Aave, incluye tanto los activos que los depositantes han suministrado para ganar intereses como el colateral que los prestatarios han bloqueado para recibir pr\u00e9stamos. En un creador de mercado automatizado (AMM), es el valor total de todos los activos que se encuentran en cada pool de liquidez. En un contrato de staking, es el valor de todos los tokens en staking para ganar recompensas o asegurar la red.<\/p>\n
DeFi Llama, el sitio de anal\u00edtica que se ha convertido en la fuente de referencia para los datos de TVL, agrega estas cifras consultando los saldos on-chain de contratos inteligentes en m\u00e1s de cincuenta blockchains. Su metodolog\u00eda est\u00e1 documentada p\u00fablicamente<\/a> y sus adaptadores son de c\u00f3digo abierto, lo que permite auditar de forma independiente el c\u00e1lculo de cualquier protocolo. La markets\/”>p\u00e1gina de mercados<\/a> de TheWeal utiliza las cifras de DeFi Llama para mostrar el TVL total de DeFi.<\/p>\n El TVL mide el valor en d\u00f3lares de los activos dentro de los contratos inteligentes en un momento dado. Es un indicador razonable del nivel de confianza y de uso que ha atra\u00eddo un protocolo, as\u00ed como de la liquidez disponible para los usuarios. Un protocolo de pr\u00e9stamos con 5.000 millones de d\u00f3lares en TVL tiene 5.000 millones de d\u00f3lares en activos de los que los prestatarios pueden disponer y sobre los que los depositantes obtienen rendimiento. Un DEX con 2.000 millones de d\u00f3lares en liquidez puede gestionar operaciones m\u00e1s grandes con menor slippage que uno con 50 millones.<\/p>\n Sin embargo, el TVL est\u00e1 denominado en d\u00f3lares, lo que significa que fluct\u00faa con los precios cripto incluso cuando nada cambia en el propio protocolo. Durante el mercado alcista que termin\u00f3 a finales de 2021, el TVL total de DeFi en todas las cadenas alcanz\u00f3 aproximadamente 180.000 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan datos hist\u00f3ricos de DeFi Llama. A finales de 2022, con los precios muy por debajo pero el uso de los protocolos pr\u00e1cticamente sin cambios, hab\u00eda ca\u00eddo a unos 35.000 millones de d\u00f3lares. Los protocolos no hab\u00edan perdido el 80% de sus usuarios; los activos que manten\u00edan hab\u00edan perdido el 80% de su valor en d\u00f3lares.<\/p>\n Esta sensibilidad al precio hace que los gr\u00e1ficos de TVL se parezcan a los gr\u00e1ficos de precios cripto. Los inversores que citan el crecimiento del TVL como evidencia de una mejora fundamental deben comprobar si ese crecimiento proviene de m\u00e1s dep\u00f3sitos o de la subida del precio de los dep\u00f3sitos ya existentes. El TVL en unidades nativas \u2014la cantidad bloqueada medida en ETH, o en cada token directamente\u2014 elimina el efecto del precio y ofrece una imagen m\u00e1s limpia de si la adopci\u00f3n realmente est\u00e1 creciendo.<\/p>\n Los protocolos DeFi se componen entre s\u00ed: la salida de un protocolo se convierte en la entrada de otro. Un usuario puede depositar ETH en un protocolo de liquid staking como Lido para recibir stETH, depositar ese stETH como colateral en Aave para pedir prestado USDC, y desplegar ese USDC en un protocolo de rendimiento. El ETH aparece en el TVL de Lido, el stETH aparece en el TVL de Aave, y el USDC aparece en el TVL del protocolo de rendimiento. El mismo ETH subyacente se ha contado tres veces.<\/p>\n DeFi Llama introdujo un interruptor de “doble conteo” que intenta excluir esta recursi\u00f3n, pero depende de que los protocolos marquen correctamente sus tokens como representaciones derivadas de activos subyacentes. La cobertura es incompleta, y la distinci\u00f3n entre doble conteo y composabilidad leg\u00edtima del protocolo es a veces genuinamente ambigua. Un protocolo que emite un token de recibo por la liquidez depositada no est\u00e1 haciendo doble conteo de forma trivial: el token de recibo tiene su propio mercado y su propio perfil de riesgo, independiente del activo subyacente.<\/p>\n Con fines anal\u00edticos, el enfoque m\u00e1s seguro es observar el TVL por protocolo de forma aislada, comparar protocolos dentro de la misma categor\u00eda (pr\u00e9stamos frente a pr\u00e9stamos, DEX frente a DEX), y usar el TVL como un dato m\u00e1s junto con los ingresos, los usuarios activos y la generaci\u00f3n de comisiones.<\/p>\n Un TVL elevado no significa que un protocolo sea seguro. Significa que una gran cantidad de dinero conf\u00eda en su c\u00f3digo. Si ese c\u00f3digo contiene un error, hay m\u00e1s dinero en riesgo. Varios protocolos que se situaron entre los diez primeros por TVL en su momento \u00e1lgido fueron posteriormente explotados por cientos de millones de d\u00f3lares. El puente Wormhole, que lleg\u00f3 a tener m\u00e1s de 1.000 millones de d\u00f3lares en TVL, fue explotado por 320 millones de d\u00f3lares en febrero de 2022 a trav\u00e9s de un fallo de verificaci\u00f3n de firmas. El puente Ronin, que liquidaba las transacciones del juego Axie Infinity, perdi\u00f3 625 millones de d\u00f3lares por el compromiso de una clave de validador en marzo de 2022.<\/p>\n Por el contrario, un protocolo con un TVL modesto puede tener un excelente historial de seguridad y un modelo que funciona a escala, pero que a\u00fan no ha atra\u00eddo la atenci\u00f3n medi\u00e1tica que impulsa los dep\u00f3sitos. El TVL mide tama\u00f1o, no calidad.<\/p>\n Ethereum sigue siendo la cadena dominante en TVL de DeFi por un amplio margen. Pese a tener comisiones m\u00e1s altas que las cadenas competidoras, cuenta con el historial m\u00e1s largo, el c\u00f3digo m\u00e1s probado en batalla, la liquidez de stablecoins m\u00e1s profunda y las integraciones m\u00e1s amplias con custodios institucionales. Los protocolos con miles de millones en TVL tienden a desplegarse primero, o exclusivamente, en Ethereum, aunque m\u00e1s tarde se expandan a otras cadenas.<\/p>\n BNB Chain, Solana, Arbitrum y Base albergan cada una ecosistemas DeFi significativos con comisiones m\u00e1s bajas y tiempos de confirmaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pidos, aunque cada una implica diferentes supuestos de confianza (el conjunto de validadores de BNB Chain es reducido; Base est\u00e1 operada por Coinbase). Tron alberga un gran TVL en stablecoins impulsado principalmente por USDT, aunque la mayor parte se concentra en un \u00fanico protocolo de pr\u00e9stamos en lugar de un ecosistema diversificado.<\/p>\n Para las monedas que seguimos en la category\/defi\/”>categor\u00eda DeFi de TheWeal<\/a>, se\u00f1alamos las cadenas principales de operaci\u00f3n porque las cifras de TVL entre cadenas pueden presentarse de forma enga\u00f1osa cuando un proyecto contabiliza liquidez en una cadena donde ha inflado sus propios dep\u00f3sitos para fabricar un tama\u00f1o aparente.<\/p>\n Los ingresos del protocolo \u2014las comisiones pagadas por los usuarios y retenidas por el protocolo o por los poseedores de su token\u2014 son una m\u00e9trica m\u00e1s dif\u00edcil de inflar que el TVL. Inflar el TVL solo requiere depositar tus propios activos y retirarlos antes del cierre contable del d\u00eda. Inflar los ingresos requiere pagar comisiones, lo cual cuesta dinero real. DeFi Llama publica los ingresos del protocolo junto con el TVL, y comparar ambos ofrece una ratio aproximada de eficiencia del capital: cu\u00e1ntos ingresos se generan por cada d\u00f3lar de TVL.<\/p>\n Los exchanges descentralizados tienden a generar m\u00e1s ingresos por unidad de TVL que los protocolos de pr\u00e9stamos, porque las comisiones de swap se ganan sobre el volumen mientras que los protocolos de pr\u00e9stamos ganan sobre los pr\u00e9stamos pendientes (una fracci\u00f3n del TVL). Un protocolo de pr\u00e9stamos con TVL alto e ingresos bajos puede estar atrayendo dep\u00f3sitos subsidi\u00e1ndolos con emisiones de tokens en lugar de con demanda org\u00e1nica. Ese subsidio eventualmente se agota. La methodology\/”>secci\u00f3n de metodolog\u00eda<\/a> describe c\u00f3mo el modelo de TheWeal incorpora los fundamentales del protocolo al construir escenarios de mercado.<\/p>\n El TVL en unidades nativas (denominado en ETH o en el token) elimina el ruido del precio. Los ingresos por unidad de TVL indican eficiencia de capital. La proporci\u00f3n entre el capital prestado y el capital suministrado en un protocolo de pr\u00e9stamos (la tasa de utilizaci\u00f3n) muestra si la liquidez se est\u00e1 poniendo a trabajar o permanece inactiva. Las direcciones \u00fanicas que depositan son un recuento aproximado de usuarios, aunque es f\u00e1cil de manipular si un solo actor usa muchas wallets.<\/p>\n Ninguna de estas m\u00e9tricas es una se\u00f1al perfecta, y ninguna sustituye la lectura del c\u00f3digo del protocolo o de los informes de auditor\u00eda. Pero utilizadas en conjunto ofrecen una imagen m\u00e1s precisa que el TVL en d\u00f3lares por s\u00ed solo, que es lo que reportan la mayor\u00eda de los titulares sobre DeFi.<\/p>\n El TVL es el valor total en d\u00f3lares de todos los activos depositados en los contratos inteligentes de un protocolo DeFi en un momento dado. Es la medida est\u00e1ndar del tama\u00f1o de un protocolo y de la profundidad de la liquidez disponible para sus usuarios.<\/p>\n<\/details>\n No. Un TVL alto significa que una gran cantidad de dinero conf\u00eda en el c\u00f3digo del protocolo. Si ese c\u00f3digo contiene una vulnerabilidad, hay m\u00e1s dinero en riesgo. Varios de los protocolos con el TVL m\u00e1s alto de la historia han sufrido explotaciones significativas. La seguridad proviene de la calidad del c\u00f3digo y del historial de auditor\u00edas, no del tama\u00f1o.<\/p>\n<\/details>\n Se combinaron dos factores: los precios cripto cayeron dr\u00e1sticamente, reduciendo el valor en d\u00f3lares de los activos bloqueados aunque las cantidades depositadas no cambiaran, y el colapso del ecosistema Terra\/Luna en mayo de 2022 provoc\u00f3 una retirada generalizada de confianza y de fondos de los protocolos DeFi. Ambos factores redujeron el TVL simult\u00e1neamente.<\/p>\n<\/details>\n TheWeal utiliza datos de DeFi Llama, una plataforma de anal\u00edtica de c\u00f3digo abierto que agrega el TVL de contratos inteligentes en m\u00e1s de cincuenta blockchains. Su metodolog\u00eda est\u00e1 documentada p\u00fablicamente y su c\u00f3digo de c\u00e1lculo es de c\u00f3digo abierto. Consulta nuestra methodology\/”>p\u00e1gina de metodolog\u00eda<\/a> para conocer nuestros est\u00e1ndares de obtenci\u00f3n de datos.<\/p>\n<\/details>\n El an\u00e1lisis refleja datos disponibles p\u00fablicamente en la fecha de publicaci\u00f3n. Esto no es asesoramiento financiero. Los protocolos DeFi conllevan riesgos de contrato inteligente, de liquidez y regulatorios. Los niveles pasados de TVL no son indicativos de resultados futuros. Escenarios basados en modelos. Esto no es asesoramiento financiero.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El valor total bloqueado se convirti\u00f3 en la m\u00e9trica estrella de las finanzas descentralizadas. Tambi\u00e9n es una de las cifras que m\u00e1s se malinterpretan en el sector cripto. 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El problema del doble conteo<\/h2>\n
El TVL y el riesgo real<\/h2>\n
Qu\u00e9 cadenas concentran m\u00e1s TVL<\/h2>\n
Los ingresos como se\u00f1al m\u00e1s fiable<\/h2>\n
Qu\u00e9 vigilar en lugar de solo el titular<\/h2>\n
Preguntas frecuentes<\/h2>\n
\u00bfQu\u00e9 es el valor total bloqueado (TVL)?<\/summary>\n
\u00bfUn TVL alto significa que un protocolo es seguro?<\/summary>\n
\u00bfPor qu\u00e9 cay\u00f3 tan bruscamente el TVL de DeFi en 2022?<\/summary>\n
\u00bfDe d\u00f3nde obtiene TheWeal sus datos de TVL de DeFi?<\/summary>\n
Fuentes<\/h2>\n
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