Total Value Locked wurde zur Schlagzeilen-Kennzahl der dezentralen Finanzwelt. Es ist auch eine der am h\u00e4ufigsten missverstandenen Zahlen in der Krypto-Branche. Hier erfahren Sie, was TVL tats\u00e4chlich erfasst, wo es in die Irre f\u00fchrt und warum die Qualit\u00e4t eines Protokolls wichtiger ist als seine Gr\u00f6\u00dfe.<\/p>\n
Total Value Locked (TVL) ist der aggregierte Dollarwert aller Verm\u00f6genswerte, die aktuell in den Smart Contracts eines DeFi-Protokolls hinterlegt sind. Bei einem Kreditprotokoll wie Aave umfasst dies sowohl die Verm\u00f6genswerte, die Einleger zur Zinserzielung bereitgestellt haben, als auch die Sicherheiten, die Kreditnehmer f\u00fcr den Erhalt von Darlehen hinterlegt haben. Bei einem automatisierten Market Maker (AMM) ist es der Gesamtwert aller Verm\u00f6genswerte in jedem Liquidit\u00e4tspool. Bei einem Staking-Vertrag ist es der Wert aller Token, die zur Erzielung von Belohnungen oder zur Absicherung des Netzwerks gestakt wurden.<\/p>\n
DeFi Llama, die Analyseplattform, die zur Referenzquelle f\u00fcr TVL-Daten geworden ist, aggregiert diese Zahlen, indem sie die On-Chain-Salden von Smart Contracts \u00fcber mehr als f\u00fcnfzig Blockchains hinweg abfragt. Ihre Methodik ist \u00f6ffentlich dokumentiert<\/a>, und ihre Adapter sind Open Source, was es erm\u00f6glicht, die Berechnung jedes Protokolls unabh\u00e4ngig zu pr\u00fcfen. Die markets\/”>Markt-Seite<\/a> von TheWeal verwendet DeFi-Llama-Zahlen zur Anzeige des gesamten DeFi-TVL.<\/p>\n TVL misst den Dollarwert der Verm\u00f6genswerte innerhalb von Smart Contracts zu einem bestimmten Zeitpunkt. Das ist ein vern\u00fcnftiger N\u00e4herungswert f\u00fcr das Vertrauen und die Nutzung, die ein Protokoll erlangt hat, sowie f\u00fcr die den Nutzern zur Verf\u00fcgung stehende Liquidit\u00e4t. Ein Kreditprotokoll mit 5 Milliarden Dollar TVL verf\u00fcgt \u00fcber Verm\u00f6genswerte im Wert von 5 Milliarden Dollar, auf die Kreditnehmer zugreifen k\u00f6nnen und auf die Einleger Rendite erzielen. Ein DEX mit 2 Milliarden Dollar Liquidit\u00e4t kann gr\u00f6\u00dfere Trades mit geringerem Slippage abwickeln als einer mit 50 Millionen.<\/p>\n Allerdings ist TVL in Dollar denominiert, was bedeutet, dass es mit den Kryptopreisen schwankt, selbst wenn sich am Protokoll selbst nichts \u00e4ndert. W\u00e4hrend der Bullenmarkt-Phase, die Ende 2021 endete, erreichte das gesamte DeFi-TVL \u00fcber alle Chains hinweg laut historischen Daten von DeFi Llama rund 180 Milliarden Dollar. Bis Ende 2022, bei deutlich niedrigeren Preisen, aber weitgehend unver\u00e4nderter Protokollnutzung, war es auf etwa 35 Milliarden Dollar gefallen. Die Protokolle hatten nicht 80 % ihrer Nutzer verloren; die von ihnen gehaltenen Verm\u00f6genswerte hatten 80 % ihres Dollarwerts verloren.<\/p>\n Diese Preissensitivit\u00e4t sorgt daf\u00fcr, dass TVL-Charts wie Krypto-Preischarts aussehen. Anleger, die TVL-Wachstum als Beleg f\u00fcr eine fundamentale Verbesserung anf\u00fchren, sollten pr\u00fcfen, ob das Wachstum aus zus\u00e4tzlichen Einlagen stammt oder aus dem steigenden Preis bereits vorhandener Einlagen. Das TVL in nativen Einheiten \u2013 der gesperrte Betrag gemessen in ETH oder direkt im jeweiligen Token \u2013 eliminiert den Preiseffekt und liefert ein klareres Bild davon, ob die Akzeptanz tats\u00e4chlich w\u00e4chst.<\/p>\n DeFi-Protokolle bauen aufeinander auf: Der Output des einen Protokolls wird zum Input eines anderen. Ein Nutzer kann ETH in ein Liquid-Staking-Protokoll wie Lido einzahlen, um stETH zu erhalten, dieses stETH als Sicherheit bei Aave hinterlegen, um USDC zu leihen, und dieses USDC in ein Yield-Protokoll investieren. Das ETH erscheint im TVL von Lido, das stETH erscheint im TVL von Aave, und das USDC erscheint im TVL des Yield-Protokolls. Dasselbe zugrunde liegende ETH wurde dreimal gez\u00e4hlt.<\/p>\n DeFi Llama f\u00fchrte einen \u201eDouble Count”-Schalter ein, der versucht, diese Rekursion auszuschlie\u00dfen, ist aber darauf angewiesen, dass Protokolle ihre Token korrekt als derivative Darstellungen zugrunde liegender Verm\u00f6genswerte kennzeichnen. Die Abdeckung ist l\u00fcckenhaft, und die Unterscheidung zwischen Doppelz\u00e4hlung und legitimer Protokoll-Komposierbarkeit ist mitunter tats\u00e4chlich unklar. Ein Protokoll, das f\u00fcr hinterlegte Liquidit\u00e4t einen Quittungstoken ausgibt, z\u00e4hlt nicht trivial doppelt \u2013 der Quittungstoken hat seinen eigenen Markt und sein eigenes, vom zugrunde liegenden Verm\u00f6genswert getrenntes Risikoprofil.<\/p>\n F\u00fcr analytische Zwecke ist der sicherste Ansatz, TVL pro Protokoll isoliert zu betrachten, Protokolle innerhalb derselben Kategorie zu vergleichen (Lending vs. Lending, DEX vs. DEX) und TVL als einen Datenpunkt neben Umsatz, aktiven Nutzern und Geb\u00fchrenertr\u00e4gen zu verwenden.<\/p>\n Ein hohes TVL bedeutet nicht, dass ein Protokoll sicher ist. Es bedeutet, dass eine gro\u00dfe Geldsumme dem Code vertraut. Enth\u00e4lt dieser Code einen Fehler, steht mehr Geld auf dem Spiel. Mehrere Protokolle, die zu ihrer H\u00f6chstzeit zu den zehn TVL-st\u00e4rksten z\u00e4hlten, wurden sp\u00e4ter f\u00fcr Hunderte Millionen Dollar gehackt. Die Wormhole-Bridge, die \u00fcber 1 Milliarde Dollar TVL hielt, wurde im Februar 2022 \u00fcber einen Fehler bei der Signaturpr\u00fcfung um 320 Millionen Dollar erleichtert. Die Ronin-Bridge, die Transaktionen f\u00fcr das Spiel Axie Infinity abwickelte, verlor im M\u00e4rz 2022 durch die Kompromittierung eines Validator-Schl\u00fcssels 625 Millionen Dollar.<\/p>\n Umgekehrt kann ein Protokoll mit bescheidenem TVL eine hervorragende Sicherheitsbilanz und ein skalierbares Modell aufweisen, aber noch nicht die mediale Aufmerksamkeit erlangt haben, die Einlagen antreibt. TVL misst Gr\u00f6\u00dfe, nicht Qualit\u00e4t.<\/p>\n Ethereum bleibt mit deutlichem Abstand die dominante Chain f\u00fcr DeFi-TVL. Trotz h\u00f6herer Geb\u00fchren als bei konkurrierenden Chains verf\u00fcgt es \u00fcber die l\u00e4ngste Erfolgsbilanz, den am gr\u00fcndlichsten erprobten Code, die tiefste Stablecoin-Liquidit\u00e4t und die umfangreichsten Integrationen mit institutionellen Verwahrstellen. Protokolle mit Milliarden an TVL setzen tendenziell zuerst \u2013 oder ausschlie\u00dflich \u2013 auf Ethereum, auch wenn sie sp\u00e4ter auf andere Chains expandieren.<\/p>\n BNB Chain, Solana, Arbitrum und Base beherbergen jeweils bedeutende DeFi-\u00d6kosysteme mit niedrigeren Geb\u00fchren und schnelleren Best\u00e4tigungszeiten, wobei jede mit unterschiedlichen Vertrauensannahmen verbunden ist (der Validator-Kreis von BNB Chain ist klein; Base wird von Coinbase betrieben). Tron beherbergt ein gro\u00dfes Stablecoin-TVL, das vor allem von USDT getrieben wird, wobei der Gro\u00dfteil davon in einem einzigen Kreditprotokoll liegt und nicht in einem diversifizierten \u00d6kosystem.<\/p>\n F\u00fcr Coins, die in der category\/defi\/”>DeFi-Kategorie von TheWeal<\/a> erfasst werden, weisen wir auf die prim\u00e4ren Chains hin, auf denen sie operieren, da chain-\u00fcbergreifende TVL-Zahlen irref\u00fchrend dargestellt werden k\u00f6nnen, wenn ein Projekt Liquidit\u00e4t auf einer Chain z\u00e4hlt, auf der es seine eigenen Einlagen aufgebl\u00e4ht hat, um eine scheinbare Gr\u00f6\u00dfe zu erzeugen.<\/p>\n Der Protokollumsatz \u2013 die von Nutzern gezahlten und vom Protokoll oder seinen Token-Inhabern einbehaltenen Geb\u00fchren \u2013 ist eine Kennzahl, die sich schwerer aufbl\u00e4hen l\u00e4sst als TVL. Um TVL aufzubl\u00e4hen, muss man lediglich eigene Verm\u00f6genswerte einzahlen und vor dem Tagesabschluss wieder abheben. Um Umsatz aufzubl\u00e4hen, m\u00fcssen Geb\u00fchren gezahlt werden, was echtes Geld kostet. DeFi Llama ver\u00f6ffentlicht den Protokollumsatz neben dem TVL, und der Vergleich beider liefert eine grobe Kapitaleffizienz-Kennzahl: wie viel Umsatz pro Dollar TVL erzielt wird.<\/p>\n Dezentrale B\u00f6rsen erzielen tendenziell einen h\u00f6heren Umsatz pro TVL-Einheit als Kreditprotokolle, da Swap-Geb\u00fchren auf das Volumen anfallen, w\u00e4hrend Kreditprotokolle an ausstehenden Krediten verdienen (einem Bruchteil des TVL). Ein Kreditprotokoll mit hohem TVL und niedrigem Umsatz zieht Einlagen m\u00f6glicherweise an, indem es sie mit Token-Emissionen subventioniert, statt durch organische Nachfrage. Diese Subvention l\u00e4uft irgendwann aus. Der methodology\/”>Methodik-Bereich<\/a> beschreibt, wie das Modell von TheWeal Protokoll-Fundamentaldaten beim Erstellen von Marktszenarien ber\u00fccksichtigt.<\/p>\n TVL in nativen Einheiten (in ETH oder im jeweiligen Token denominiert) entfernt das Preisrauschen. Umsatz pro TVL-Einheit signalisiert Kapitaleffizienz. Das Verh\u00e4ltnis von geliehenem zu bereitgestelltem Kapital in einem Kreditprotokoll (die Auslastungsrate) zeigt, ob Liquidit\u00e4t tats\u00e4chlich genutzt wird oder brachliegt. Die Zahl eindeutiger einzahlender Adressen ist ein grober Nutzerindikator, l\u00e4sst sich aber leicht manipulieren, wenn ein einzelner Akteur viele Wallets nutzt.<\/p>\n Keine dieser Kennzahlen ist ein perfektes Signal, und keine ersetzt das Lesen des Protokollcodes oder von Audit-Berichten. Zusammen ergeben sie jedoch ein genaueres Bild als das TVL in Dollar allein \u2013 das ist es, wor\u00fcber die meisten DeFi-Schlagzeilen berichten.<\/p>\n TVL ist der gesamte Dollarwert aller Verm\u00f6genswerte, die zu einem bestimmten Zeitpunkt in den Smart Contracts eines DeFi-Protokolls hinterlegt sind. Es ist das Standardma\u00df f\u00fcr die Gr\u00f6\u00dfe eines Protokolls und die Tiefe der seinen Nutzern zur Verf\u00fcgung stehenden Liquidit\u00e4t.<\/p>\n<\/details>\n Nein. Ein hohes TVL bedeutet, dass eine gro\u00dfe Geldsumme dem Code des Protokolls vertraut. Enth\u00e4lt dieser Code eine Schwachstelle, steht mehr Geld auf dem Spiel. Mehrere der TVL-st\u00e4rksten Protokolle der Geschichte erlitten erhebliche Exploits. Sicherheit ergibt sich aus Codequalit\u00e4t und Audit-Historie, nicht aus der Gr\u00f6\u00dfe.<\/p>\n<\/details>\n Zwei Faktoren kamen zusammen: Die Kryptopreise fielen drastisch, wodurch der Dollarwert der gesperrten Verm\u00f6genswerte sank, obwohl sich die eingezahlten Mengen nicht \u00e4nderten, und der Zusammenbruch des Terra\/Luna-\u00d6kosystems im Mai 2022 l\u00f6ste einen breiten Vertrauens- und Kapitalabzug aus DeFi-Protokollen aus. Beide Faktoren dr\u00fcckten das TVL gleichzeitig nach unten.<\/p>\n<\/details>\n TheWeal nutzt Daten von DeFi Llama, einer Open-Source-Analyseplattform, die TVL aus Smart Contracts \u00fcber mehr als f\u00fcnfzig Blockchains hinweg aggregiert. Ihre Methodik ist \u00f6ffentlich dokumentiert, und ihr Berechnungscode ist Open Source. Siehe unsere methodology\/”>Methodik-Seite<\/a> f\u00fcr unsere Standards bei der Datenbeschaffung.<\/p>\n<\/details>\n Die Analyse spiegelt \u00f6ffentlich verf\u00fcgbare Daten zum Zeitpunkt der Ver\u00f6ffentlichung wider. Dies ist keine Finanzberatung. DeFi-Protokolle bergen Smart-Contract-, Liquidit\u00e4ts- und regulatorische Risiken. Vergangene TVL-Werte sind kein Indikator f\u00fcr zuk\u00fcnftige Ergebnisse. Modellbasierte Szenarien. Keine Finanzberatung.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Total Value Locked wurde zur Schlagzeilen-Kennzahl der dezentralen Finanzwelt. Es ist auch eine der am h\u00e4ufigsten missverstandenen Zahlen in der Krypto-Branche. 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Das Problem der Doppelz\u00e4hlung<\/h2>\n
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Welche Chains das meiste TVL beherbergen<\/h2>\n
Umsatz als besseres Signal<\/h2>\n
Worauf man statt nur der Schlagzeilenzahl achten sollte<\/h2>\n
H\u00e4ufig gestellte Fragen<\/h2>\n
Was ist Total Value Locked (TVL)?<\/summary>\n
Bedeutet ein hohes TVL, dass ein Protokoll sicher ist?<\/summary>\n
Warum fiel das DeFi-TVL 2022 so stark?<\/summary>\n
Woher bezieht TheWeal seine DeFi-TVL-Daten?<\/summary>\n
Quellen<\/h2>\n
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